Macroéconomie

L’outil de politique monétaire le plus couramment utilisé aux États-Unis est l’open market. Les opérations d’open market ont lieu lorsque la banque centrale vend ou achète des titres du Trésor américain afin d’influencer la quantité de réserves bancaires et le niveau des taux d’intérêt. Lorsque la Fed mène des opérations d’open market, elle cible le taux des fonds fédéraux, car ce taux d’intérêt reflète très bien les conditions de crédit sur les marchés financiers.

Les décisions concernant les opérations d’open market sont prises par le Comité fédéral de l’open market (FOMC). Le FOMC est composé des sept membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, plus cinq membres votants qui sont issus, par rotation, des banques régionales de la Réserve fédérale. Le président du district de New York est un membre votant permanent du FOMC et les quatre autres postes sont pourvus par rotation, sur une base annuelle, par les 11 autres districts de la Réserve fédérale. Le FOMC se réunit généralement toutes les six semaines, mais il peut se réunir plus fréquemment si nécessaire. Le FOMC s’efforce d’agir par consensus ; toutefois, le président de la Réserve fédérale a traditionnellement joué un rôle très important dans la définition et la formation de ce consensus. Pour la Réserve fédérale, et pour la plupart des banques centrales, les opérations d’open market ont été, au cours des dernières décennies, l’outil de politique monétaire le plus couramment utilisé.

Dans le module sur la monnaie & bancaire, nous avons présenté le processus d’expansion des prêts par lequel les banques commerciales prêtent leurs réserves excédentaires. Ces prêts prennent la forme de nouveaux soldes de comptes de chèques, qui deviennent partie intégrante de la masse monétaire. Nous avons utilisé le multiplicateur monétaire défini comme 1/Ratio de réserves obligatoires pour développer une formule permettant de déterminer de combien la masse monétaire augmente grâce au processus d’expansion des prêts. Lorsque la Réserve fédérale mène des opérations d’open market pour augmenter la masse monétaire en achetant des obligations du Trésor, puisque la Fed paie avec de l’argent provenant de l’extérieur du système bancaire, la masse monétaire augmente davantage que si quelqu’un déposait de l’argent liquide (qui était déjà compté comme faisant partie de la masse monétaire M1).

Pour comprendre comment les opérations d’open market affectent la masse monétaire, considérez le bilan de la Banque Heureuse, affiché dans la Figure 1. La figure 1(a) montre que la Banque Heureuse commence avec 460 millions de dollars d’actifs, répartis entre réserves, obligations et prêts, et 400 millions de dollars de passifs sous forme de dépôts, avec une valeur nette de 60 millions de dollars. Lorsque la banque centrale achète 20 millions de dollars d’obligations à la Banque Heureuse, les avoirs en obligations de la Banque Heureuse diminuent de 20 millions de dollars et les réserves de la banque augmentent de 20 millions de dollars, comme le montre la figure 1(b). Cependant, la Banque Heureuse ne veut détenir que 40 millions de dollars de réserves (la quantité de réserves avec laquelle elle a commencé dans la Figure 1(a), donc la banque décide de prêter les 20 millions de dollars supplémentaires de réserves et ses prêts augmentent de 20 millions de dollars, comme le montre la Figure 1(c). L’opération d’open market de la banque centrale amène la Banque Heureuse à faire des prêts au lieu de détenir ses actifs sous forme d’obligations d’État, ce qui accroît la masse monétaire. Au fur et à mesure que les nouveaux prêts sont déposés dans les banques de l’ensemble de l’économie, ces banques vont, à leur tour, prêter une partie des dépôts qu’elles reçoivent, ce qui déclenche le multiplicateur monétaire et augmente l’offre de monnaie.

Figure 1. Bilans de la Banque Heureuse. La figure 1(a) montre que la Banque Heureuse commence avec 460 millions de dollars d’actifs. En (b), la Réserve fédérale achète 20 millions de dollars d’obligations à la Banque Heureuse, ce qui diminue les avoirs en obligations de la Banque Heureuse, mais augmente ses réserves bancaires de 20 millions de dollars. En (c), la Banque Heureuse décide de prêter ces 20 millions de dollars, ce qui augmente ses prêts.

Où la Réserve fédérale a-t-elle obtenu les 20 millions de dollars qu’elle a utilisés pour acheter les obligations ? Une banque centrale a le pouvoir de créer de la monnaie. Concrètement, la Réserve fédérale fait un chèque à la Happy Bank, afin que cette dernière puisse faire créditer cet argent sur son compte bancaire à la Réserve fédérale. En vérité, la Réserve fédérale a créé l’argent pour acheter les obligations à partir de rien – ou avec quelques clics sur quelques touches d’ordinateur.

Les opérations d’open market peuvent également réduire la quantité de monnaie et de prêts dans une économie. La figure 2(a) montre le bilan de Happy Bank avant que la banque centrale ne vende des obligations sur le marché ouvert. Lorsque la Banque Heureuse achète 30 millions de dollars d’obligations, elle envoie 30 millions de dollars de ses réserves à la banque centrale, mais détient maintenant 30 millions de dollars supplémentaires en obligations, comme le montre la figure 2(b). Cependant, la Banque Heureuse souhaite détenir 40 millions de dollars de réserves, comme le montre la figure 2(a), elle va donc ajuster à la baisse la quantité de ses prêts de 30 millions de dollars, pour ramener ses réserves au niveau souhaité, comme le montre la figure 2(c). En termes pratiques, une banque peut facilement réduire sa quantité de prêts. À tout moment, une banque reçoit des paiements sur des prêts qu’elle a accordés précédemment et accorde également de nouveaux prêts. Si la banque ralentit ou arrête brièvement d’octroyer de nouveaux prêts et ajoute ces fonds à ses réserves, sa quantité globale de prêts diminuera. Une diminution de la quantité de prêts signifie également moins de dépôts dans d’autres banques, et d’autres banques réduisent également leurs prêts, car le multiplicateur monétaire fait effet. Et qu’en est-il de toutes ces obligations ? Comment affectent-elles la masse monétaire ? Lisez la suite pour le savoir.

Figure 2. Bilans de la Banque Heureuse. Lorsque la Banque Heureuse achète 30 millions de dollars d’obligations, elle envoie 30 millions de dollars de ses réserves à la banque centrale, mais détient maintenant 30 millions de dollars supplémentaires d’obligations, comme le montre (b). Pour que la Banque Heureuse maintienne son niveau de réserves à 40 millions de dollars, elle doit réduire sa quantité de prêts, comme indiqué en (c).

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