Definizione di Leverage Ratio
Cos’è un Leverage Ratio?
Un indice di leverage è una qualsiasi delle diverse misurazioni finanziarie che guardano a quanto capitale arriva sotto forma di debito (prestiti) o valuta la capacità di una società di soddisfare i suoi obblighi finanziari. La categoria dell’indice di leverage è importante perché le aziende si affidano a una miscela di capitale proprio e debito per finanziare le loro operazioni, e conoscere la quantità di debito detenuto da un’azienda è utile per valutare se può pagare i suoi debiti alla scadenza. Diversi indici di leva finanziaria comuni sono discussi di seguito.
- Un indice di leva finanziaria è una delle diverse misurazioni finanziarie che valuta la capacità di una società di soddisfare i propri obblighi finanziari.
- Un indice di leva finanziaria può anche essere usato per misurare il mix di spese operative di una società per avere un’idea di come i cambiamenti nella produzione influenzeranno il reddito operativo.
- I rapporti di leva finanziaria più comuni includono il rapporto debito/patrimonio netto, il moltiplicatore di capitale, il grado di leva finanziaria e il rapporto di leva del consumatore.
- Le banche hanno una supervisione normativa sul livello di leva finanziaria che possono detenere.
Comprendere il rapporto di leva finanziaria
Cosa ti dice il rapporto di leva finanziaria?
Troppo debito può essere pericoloso per un’azienda e i suoi investitori. Tuttavia, se le operazioni di un’azienda possono generare un tasso di rendimento più alto del tasso di interesse sui suoi prestiti, allora il debito può aiutare ad alimentare la crescita. Livelli di debito incontrollati possono portare a declassamenti del credito o peggio. D’altra parte, troppo pochi debiti possono anche sollevare questioni. Una riluttanza o incapacità di prendere in prestito può essere un segno che i margini operativi sono stretti.
Ci sono diversi rapporti che possono essere categorizzati come un rapporto di leva, ma i principali fattori considerati sono il debito, il patrimonio netto, le attività e gli interessi passivi.
Un rapporto di leva può anche essere usato per misurare il mix di spese operative di un’azienda per avere un’idea di come i cambiamenti nella produzione influiranno sul reddito operativo. I costi fissi e variabili sono i due tipi di costi operativi; a seconda dell’azienda e del settore, il mix sarà diverso.
Infine, il rapporto di leva del consumatore si riferisce al livello di indebitamento del consumatore rispetto al reddito disponibile ed è usato nell’analisi economica e dai politici.
Le banche e i rapporti di leva
Le banche sono tra le istituzioni con più leva negli Stati Uniti. La combinazione di banche a riserva frazionaria e la protezione della Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ha prodotto un ambiente bancario con rischi di prestito limitati.
Per compensare questo, tre organismi di regolamentazione separati, la FDIC, la Federal Reserve e il Comptroller of the Currency, rivedono e limitano i rapporti di leva finanziaria delle banche americane. Ciò significa che limitano quanto denaro una banca può prestare rispetto a quanto capitale la banca dedica alle proprie attività. Il livello di capitale è importante perché le banche possono “svalutare” la parte di capitale delle loro attività se il valore totale delle attività scende. Le attività finanziate dal debito non possono essere svalutate perché gli obbligazionisti e i depositanti della banca sono debitori di quei fondi.
I regolamenti bancari per i rapporti di leverage sono complicati. La Federal Reserve ha creato delle linee guida per le holding bancarie, anche se queste restrizioni variano a seconda del rating assegnato alla banca. In generale, le banche che sperimentano una rapida crescita o affrontano difficoltà operative o finanziarie sono tenute a mantenere rapporti di leva finanziaria più alti.
Ci sono diverse forme di requisiti di capitale e riserve minime poste sulle banche americane attraverso la FDIC e il Comptroller of the Currency che indirettamente influiscono sui rapporti di leva. Il livello di controllo degli indici di leva finanziaria è aumentato dalla Grande Recessione del 2007 al 2009, quando le banche che erano “troppo grandi per fallire” erano un biglietto da visita per rendere le banche più solvibili. Queste restrizioni limitano naturalmente il numero di prestiti fatti perché è più difficile e più costoso per una banca raccogliere capitale che prendere in prestito fondi. Requisiti di capitale più elevati possono ridurre i dividendi o diluire il valore delle azioni se vengono emesse più azioni.
Per le banche, l’indice di leva finanziaria tier 1 è più comunemente usato dai regolatori.
Rapporti di leva finanziaria per valutare la solvibilità e la struttura del capitale
Forse il rapporto di leva finanziaria più noto è il rapporto debito/equity.
Il rapporto debito/equity (D/E)
Questo è espresso come:
Debt-to-Equity Ratio=Totale PassivitàTotale Patrimonio Netto} = \frac{testo{Totale Passività}{testo{Totale Patrimonio Netto}}Debt-to-Equity Ratio=Totale Patrimonio NettoTotale Passività
Per esempio, il debito a lungo termine della United Parcel Service per il trimestre che si è concluso a dicembre 2019 è stato di $21.8 miliardi di dollari. Il patrimonio netto totale degli azionisti di United Parcel Service per la fine di dicembre 2019 era di 3,3 miliardi di dollari. Il D/E della società per il trimestre è stato di 8,62. Questo è considerato alto.
Un alto rapporto debito / patrimonio netto generalmente indica che una società è stata aggressiva nel finanziare la sua crescita con il debito. Questo può risultare in guadagni volatili come risultato della spesa di interesse addizionale. Se la spesa per interessi dell’azienda cresce troppo, può aumentare le possibilità di un default o di un fallimento dell’azienda.
In genere, un rapporto D/E maggiore di 2,0 indica uno scenario rischioso per un investitore; tuttavia, questo metro di misura può variare a seconda del settore. Le aziende che richiedono grandi spese di capitale (CapEx), come le aziende di servizi e di produzione, possono avere bisogno di garantire più prestiti di altre aziende. È una buona idea misurare i rapporti di leva finanziaria di un’azienda rispetto alle performance passate e alle aziende che operano nello stesso settore per capire meglio i dati. Fedex ha un rapporto D/E di 1,78, quindi c’è motivo di preoccupazione per quanto riguarda UPS. Tuttavia, la maggior parte degli analisti ritiene che UPS guadagni abbastanza denaro per coprire i suoi debiti.
Il moltiplicatore di capitale
Il moltiplicatore di capitale è simile, ma sostituisce il debito con le attività nel numeratore:
Moltiplicatore di Equità=Totale AttivoTotale Equità} = \frac{testo{Totale Attivo}}{testo{Totale Equità}}Moltiplicatore di Equità=Totale EquitàTotale Attivo
Per esempio, supponiamo che Macy’s (NYSE: M) abbia attività valutate a $19.85 miliardi e un patrimonio netto di $4.32 miliardi. Il moltiplicatore del capitale sarebbe:
$19,85 miliardi÷$4,32 miliardi=4,59\$19,85 \testo{ miliardi} \div \$4.32 \text{ miliardi} = 4.59$19.85 miliardi÷$4.32 miliardi=4.59
Anche se il debito non è specificatamente menzionato nella formula, è un fattore sottostante dato che il totale delle attività include il debito.
Ricorda che Totale attività = Totale debito + Totale patrimonio netto. L’alto rapporto di 4,59 dell’azienda significa che le attività sono finanziate principalmente con il debito piuttosto che con il capitale. Dal calcolo del moltiplicatore di capitale, le attività di Macy’s sono finanziate con 15,53 miliardi di dollari di passività.
Il moltiplicatore di capitale è un componente dell’analisi DuPont per il calcolo del ritorno sul capitale (ROE):
Analisi DuPont=NPM×AT×EMdove:NPM=margine di profitto nettoAT=fatturato delle attivitàEM=moltiplicatore del patrimonio netto &
Il rapporto debito/capitalizzazione
Un indicatore che misura la quantità di debito nella struttura del capitale di una società è il rapporto debito/capitalizzazione, che misura la leva finanziaria di una società. Si calcola come:
Debito totale rispetto alla capitalizzazione=(SD+LD)(SD+LD+SE)dove:SD=debito a breve termineLD=debito a lungo termineSE=patrimonio netto &
In questo rapporto, i leasing operativi sono capitalizzati e il patrimonio netto include sia le azioni ordinarie che quelle privilegiate. Invece di usare il debito a lungo termine, un analista può decidere di usare il debito totale per misurare il debito usato nella struttura del capitale di un’azienda. La formula, in questo caso, includerebbe gli interessi di minoranza e le azioni privilegiate nel denominatore.
Grado di leva finanziaria
Il grado di leva finanziaria (DFL) è un rapporto che misura la sensibilità degli utili per azione (EPS) di una società alle fluttuazioni del suo reddito operativo, come risultato dei cambiamenti nella sua struttura del capitale. Misura la variazione percentuale dell’EPS per una variazione unitaria degli utili prima degli interessi e delle tasse (EBIT) ed è rappresentato come:
DFL=% variazione dell’EPS% variazione dell’EBITdove:EPS=utile per azioneEBIT=utile prima degli interessi e delle tasse{aligned} &DFL = \frac% \text{ variazione dell’EPS}{% \text{ variazione dell’EBIT} &&DFL = \fracce% \variazione dell’EPS===utile per azione}} &EBIT=={utile prima di interessi e tasse}\fine{aligned}DFL=% variazione dell’EBIT% variazione dell’EPSwhere:EPS=utile per azioneEBIT=utile prima di interessi e tasse
DFL può essere rappresentato in alternativa dall’equazione seguente:
DFL=EBITEBIT-interesseDFL = \frac{EBIT}{EBIT – \testo{interesse}}DFL=EBIT-interesseEBIT
Questo rapporto indica che più alto è il grado di leva finanziaria, più volatili saranno gli utili. Poiché l’interesse è di solito una spesa fissa, la leva finanziaria ingrandisce i rendimenti e l’EPS. Questo è un bene quando il reddito operativo è in aumento, ma può essere un problema quando il reddito operativo è sotto pressione.
Il rapporto di leva del consumatore
Il rapporto di leva del consumatore è usato per quantificare la quantità di debito che il consumatore americano medio ha rispetto al suo reddito disponibile.
Alcuni economisti hanno dichiarato che il rapido aumento dei livelli di debito del consumatore è stato un fattore che ha contribuito alla crescita degli utili aziendali negli ultimi decenni. Altri hanno incolpato l’alto livello di debito dei consumatori come una delle cause principali della grande recessione.
Il rapporto di leva dei consumatori=Debito totale delle famiglieReddito personale disponibile= \testo{Il rapporto di leva dei consumatori} = \frac{Il debito totale delle famiglie}{Testo{Il reddito personale disponibile}{Il rapporto di leva dei consumatori=Il reddito personale disponibileIl debito totale delle famiglie
Capire come il debito amplifica i rendimenti è la chiave per capire la leva. Il debito non è necessariamente una cosa negativa, in particolare se il debito viene assunto per investire in progetti che genereranno rendimenti positivi. La leva finanziaria può quindi moltiplicare i rendimenti, anche se può anche amplificare le perdite se i rendimenti si rivelano negativi.
Il rapporto debito/capitale
Il rapporto debito/capitale è una misura della leva finanziaria di una società. È uno dei rapporti di debito più significativi perché si concentra sul rapporto delle passività di debito come componente della base di capitale totale di una società. Il debito include tutti gli obblighi a breve e lungo termine. Il capitale include il debito dell’azienda e il patrimonio netto.
Questo rapporto è usato per valutare la struttura finanziaria di un’azienda e come sta finanziando le operazioni. Di solito, se un’azienda ha un alto rapporto debito/capitale rispetto ai suoi pari, può avere un rischio di default più alto a causa dell’effetto che il debito ha sulle sue operazioni. L’industria petrolifera sembra avere circa una soglia del 40% di debito/capitale. Al di sopra di questo livello, i costi del debito aumentano considerevolmente.
Il rapporto di leva finanziaria Debito-EBITDA
Il rapporto di leva finanziaria debito-EBITDA misura la capacità di una società di pagare il debito contratto. Comunemente usato dalle agenzie di credito, questo rapporto determina la probabilità di insolvenza sul debito emesso. Dato che le compagnie petrolifere e del gas hanno tipicamente molto debito nei loro bilanci, questo rapporto è utile per determinare quanti anni di EBITDA sarebbero necessari per ripagare tutto il debito. In genere, può essere allarmante se il rapporto è superiore a 3, ma questo può variare a seconda dell’industria.
Il rapporto Debito-EBITDAX
Un’altra variazione del rapporto debito-EBITDA è il rapporto debito-EBITDAX, che è simile, tranne che l’EBITDAX è l’EBITDA prima dei costi di esplorazione per le compagnie di successo. Questo rapporto è comunemente usato negli Stati Uniti per normalizzare i diversi trattamenti contabili per le spese di esplorazione (il metodo del costo pieno contro il metodo degli sforzi riusciti).
I costi di esplorazione si trovano tipicamente nei rendiconti finanziari come costi di esplorazione, abbandono e foro secco. Altre spese non monetarie che dovrebbero essere aggiunte sono le svalutazioni, l’accrescimento degli obblighi di pensionamento delle attività e le imposte differite.
L’indice di copertura degli interessi
Un altro indice di leverage che riguarda i pagamenti degli interessi è l’indice di copertura degli interessi. Un problema nell’esaminare solo le passività totali del debito di un’azienda è che non vi dicono nulla sulla capacità dell’azienda di servire il debito. Questo è esattamente ciò che l’indice di copertura degli interessi mira a risolvere.
Questo rapporto, che equivale al reddito operativo diviso per le spese di interesse, mostra la capacità dell’azienda di effettuare i pagamenti degli interessi. Generalmente, un rapporto di 3.0 o superiore è auspicabile, anche se questo varia da settore a settore.
Il rapporto di copertura delle spese fisse
Times interest earned (TIE), noto anche come rapporto di copertura delle spese fisse, è una variazione del rapporto di copertura degli interessi. Questo rapporto di leverage cerca di evidenziare il flusso di cassa rispetto agli interessi dovuti sulle passività a lungo termine.
Per calcolare questo rapporto, trovate i guadagni dell’azienda prima degli interessi e delle tasse (EBIT), poi dividete per gli interessi passivi dei debiti a lungo termine. Usate i guadagni prima delle tasse perché gli interessi sono deducibili dalle tasse; l’intero ammontare dei guadagni può essere usato alla fine per pagare gli interessi. Di nuovo, numeri più alti sono più favorevoli.