Macroeconomia

Lo strumento di politica monetaria più comunemente usato negli Stati Uniti sono le operazioni di mercato aperto. Le operazioni di mercato aperto hanno luogo quando la banca centrale vende o compra titoli del Tesoro degli Stati Uniti al fine di influenzare la quantità di riserve bancarie e il livello dei tassi di interesse. Quando la Fed conduce operazioni di mercato aperto, prende di mira il tasso dei fondi federali, poiché questo tasso di interesse riflette molto bene le condizioni del credito nei mercati finanziari.

Le decisioni riguardanti le operazioni di mercato aperto sono prese dal Federal Open Market Committee (FOMC). Il FOMC è composto dai sette membri del Consiglio dei Governatori della Federal Reserve, più cinque membri votanti che sono scelti, a rotazione, dalle banche regionali della Federal Reserve. Il presidente del distretto di New York è un membro votante permanente del FOMC e gli altri quattro posti sono occupati a rotazione su base annuale dagli altri 11 distretti della Federal Reserve. Il FOMC si riunisce tipicamente ogni sei settimane, ma può riunirsi più frequentemente se necessario. Il FOMC cerca di agire per consenso; tuttavia, il presidente della Federal Reserve ha tradizionalmente giocato un ruolo molto potente nel definire e modellare tale consenso. Per la Federal Reserve, e per la maggior parte delle banche centrali, le operazioni di mercato aperto sono state, negli ultimi decenni, lo strumento di politica monetaria più utilizzato.

Nel modulo sulla moneta & bancaria, abbiamo introdotto il processo di espansione dei prestiti con cui le banche commerciali prestano le riserve in eccesso. I prestiti sono sotto forma di nuovi saldi di conto corrente, che diventano parte della massa monetaria. Abbiamo usato il moltiplicatore di denaro definito come 1/Required Reserve Ratio per sviluppare una formula per determinare quanto aumenta l’offerta di denaro attraverso il processo di espansione dei prestiti. Quando la Federal Reserve conduce operazioni di mercato aperto per aumentare l’offerta di denaro acquistando titoli del Tesoro, poiché la Fed paga con denaro proveniente dall’esterno del sistema bancario, l’offerta di denaro aumenta più che se qualcuno depositasse denaro contante (che era già contato come parte dell’offerta di denaro M1).

Per capire come le operazioni di mercato aperto influenzino l’offerta di denaro, consideriamo il bilancio della Happy Bank, visualizzato nella Figura 1. La figura 1(a) mostra che Happy Bank inizia con 460 milioni di dollari di attività, divise tra riserve, obbligazioni e prestiti, e 400 milioni di dollari di passività sotto forma di depositi, con un patrimonio netto di 60 milioni di dollari. Quando la banca centrale acquista 20 milioni di dollari in obbligazioni da Happy Bank, le disponibilità di obbligazioni di Happy Bank diminuiscono di 20 milioni di dollari e le riserve della banca aumentano di 20 milioni di dollari, come mostrato nella figura 1(b). Tuttavia, Happy Bank vuole tenere solo 40 milioni di dollari in riserve (la quantità di riserve con cui ha iniziato nella figura 1(a)), quindi la banca decide di prestare i 20 milioni di dollari in riserve extra e i suoi prestiti aumentano di 20 milioni di dollari, come mostrato nella figura 1(c). L’operazione di mercato aperto della banca centrale induce la Happy Bank a fare prestiti invece di tenere le sue attività sotto forma di titoli di stato, il che espande l’offerta di moneta. Poiché i nuovi prestiti sono depositati nelle banche in tutta l’economia, queste banche, a loro volta, presteranno parte dei depositi che ricevono, innescando il moltiplicatore della moneta e aumentando l’offerta di denaro.

Figura 1. Bilanci della Happy Bank. La figura 1 (a) mostra che Happy Bank inizia con 460 milioni di dollari di attività. In (b), la Federal Reserve acquista 20 milioni di dollari in obbligazioni dalla Happy Bank, il che abbassa le disponibilità di obbligazioni della Happy Bank, ma aumenta le sue riserve bancarie di 20 milioni di dollari. In (c), Happy Bank decide di prestare quei 20 milioni di dollari, aumentando così i suoi prestiti.

Dove ha preso la Federal Reserve i 20 milioni di dollari che ha usato per acquistare le obbligazioni? Una banca centrale ha il potere di creare denaro. In termini pratici, la Federal Reserve farebbe un assegno a Happy Bank, in modo che Happy Bank possa avere quel denaro accreditato sul suo conto bancario presso la Federal Reserve. In realtà, la Federal Reserve ha creato il denaro per acquistare le obbligazioni dal nulla – o con qualche clic su alcuni tasti del computer.

Utilizzando la formula del moltiplicatore della moneta

Quanto ha aumentato l’offerta di moneta l’acquisto di obbligazioni sul mercato aperto da parte della Fed per 20 milioni di dollari? Possiamo usare la seguente formula per scoprirlo, ricordando che poiché la riserva obbligatoria è del 10%, il moltiplicatore di denaro è 10:

displaystyle\testo{Cambiamento dell’offerta di moneta}={moltiplicatore di moneta}}times\testo{importo dell’acquisto di obbligazioni da parte della Fed}

O in altre parole,

displaystyle\text{Variazione dell’offerta di moneta}=={moltiplicatore di moneta}}times\text{Variazione delle riserve bancarie}

quindi,

displaystyle\text{Cambiamento dell’offerta di moneta}=10 volte{20} milioni}=200 milioni}

Un’ultima nota: Nell’esempio di cui sopra, la Fed ha acquistato obbligazioni dalla Happy Bank, ma questo non è necessario perché la politica monetaria funzioni. La Fed acquista obbligazioni da chiunque le possieda. Potrebbe essere una banca, una società o una persona. Finché il venditore di obbligazioni deposita il pagamento della Fed in una banca, il processo si svolge come descritto.

Le operazioni di mercato aperto possono anche ridurre la quantità di denaro e prestiti in un’economia. La figura 2(a) mostra il bilancio della Happy Bank prima che la banca centrale venda obbligazioni sul mercato aperto. Quando Happy Bank acquista 30 milioni di dollari in obbligazioni, Happy Bank invia 30 milioni di dollari delle sue riserve alla banca centrale, ma ora detiene altri 30 milioni di dollari in obbligazioni, come mostrato nella figura 2(b). Tuttavia, Happy Bank vuole detenere 40 milioni di dollari in riserve, come nella figura 2(a), quindi ridurrà la quantità dei suoi prestiti di 30 milioni di dollari, per riportare le sue riserve al livello desiderato, come mostrato nella figura 2(c). In termini pratici, una banca può facilmente ridurre la sua quantità di prestiti. In qualsiasi momento, una banca sta ricevendo pagamenti su prestiti che ha fatto in precedenza e sta anche facendo nuovi prestiti. Se la banca rallenta o smette brevemente di fare nuovi prestiti e aggiunge invece quei fondi alle sue riserve, allora la sua quantità complessiva di prestiti diminuirà. Una diminuzione della quantità di prestiti significa anche meno depositi in altre banche, e altre banche che riducono anche i loro prestiti, dato che il moltiplicatore del denaro ha effetto. E che dire di tutte quelle obbligazioni? Come influenzano l’offerta di denaro? Continuate a leggere per scoprirlo.

Figura 2. Bilancio della Banca Felice. Quando Happy Bank acquista 30 milioni di dollari in obbligazioni, Happy Bank invia 30 milioni di dollari delle sue riserve alla banca centrale, ma ora possiede altri 30 milioni di dollari in obbligazioni, come mostrato in (b). Per mantenere il suo livello di riserve a 40 milioni di dollari, Happy Bank deve ridurre la sua quantità di prestiti, come mostrato in (c).