5 Common Misconceptions About the Chapter 11 Bankruptcy Process
今日のようなペースで企業が連邦破産法第11章の適用を申請したのは何年も前のことです。 Epiq Systems社のデータによると、5月の商業用連邦破産法第11条に基づく申請件数は1年前と比べて48%増加し、新規申請件数は724件でした。 COVID-19のパンデミックが経済の多くの分野、特に小売業や接客業に大きな打撃を与えているため、申請件数の急増は驚くに値しません。
米連邦破産法第11条に基づく破産は、10年前には金融危機の影響から企業が逃れるために使われていた言葉でした。 しかし、今では私たちの意識の中に戻ってきています。 しかし、そのような状況にもかかわらず、連邦破産法第11条の意味や手続きについては、一般的に誤解されています。 その結果、一部の人は、連邦破産法第11条が問題を抱えた企業のための万能薬であると認識していますが、実際にはそうではありません。 また、「スカーレットレター」と呼ばれる札を付けられることを恐れて、何としても連邦破産法第11条を避けようとする人もいますが、それはしばしば自社にとって不利益となります。 真実は、その中間にあると思います。
ここでは、連邦破産法第11条に関する最も一般的な5つの誤解を紹介します。 破産を申請したからといって、ビジネスがなくなるわけではありません。 米国連邦破産法第7条に基づく破産申請は清算を伴いますが、米国連邦破産法第11条に基づく破産申請は債務を再構築し、事業を継続することができます。 連邦破産法第11条の適用を受ける企業は、プロセスの一環として事業を縮小することもありますが、その目的は清算ではなく再編成です。 連邦破産法第11条の適用を受けられない企業もありますが、マーベル・エンターテインメントやゼネラル・モーターズなどの有名企業を含む多くの企業が、見事に復活し、成功を収めています。
現実的には、ほとんどの連邦破産法第11条のケースの結果は、新しく再建された企業の所有権が、株主から債権者や社債権者に変更されるだけです。
店舗は営業を続け、組み立てラインは動き続け、飛行機は飛び続けています。 言い換えれば、資産は生産性を維持しています。
米国連邦破産法第11章では、一律のアプローチが求められます。 財務的に困難な状況にある企業は、連邦破産法第11章の適用を受けることで、訴訟や取り立てを停止し、債権者と交渉し、破産からの再出発を可能にする再建計画を提案・承認することができます。 これは伝統的な使用方法ですが、連邦破産法第11条は、企業のすべての資産または実質的にすべての資産の売却など、さまざまな結果をもたらす戦略的手段としても使用できます。 実際、連邦破産法第11条の適用を受ける企業の多くは、ゴーイング・コンサーン（継続企業）として再編成する意図はありません。 多くのケースの主な目的は、買い手が債務者の資産を取得するための売却（「363売却」と呼ばれる）を迅速に行うことです。 その収益は、債権者への支払いに充てられます。
破産の危機自体を戦略的なツールとして利用し、法廷外で企業の再編成を可能にすることができます。
倒産の脅威自体を戦略的なツールとして利用することで、企業は法廷外で再編成することができます。
破産の脅威は、企業が法廷外で再建するための戦略的ツールとして利用することができます。例えば、企業は破産の脅威を利用して、より有利な不動産のリース条件を交渉することができます。
米国連邦破産法第11章は、長い時間を要する手続きです。 しかし、破産手続きを延々と続ける必要はありません。 実際、チャプター11のケースは、最短で24時間で終わることもあります。 2019年には、サンガード・アベイラビリティ・サービスが、提訴からわずか19時間で破産から脱却しました。
電光石火の破産は、プレパッケージ・ケース、つまり “プレパック “と呼ばれています。 これは、破産申請前に債権者と交渉し、連邦破産法11条の計画を議決するものです。 プレネゴシエーション・ケースとは、会社の主要債権者との申請前に連邦破産法第11章のプランを作成し、そのプランを前提に破産申請を行うケースです。 米国破産協会によると、プレパッケージ・ケースやプレネゴシエーション・ケースは、従来の「フリーフォール」ケースに比べて大幅に時間が短縮されるため、大規模な連邦破産法11条の申請の大半を占めています。
倒産した企業は、債権者に支払う必要がないため、お金をたくさん持っています。 連邦破産法第11章の債務者のほとんどは、数百万ドルの破産前の債務、つまり、金融機関や家主などの債権者への支払いを差し控えて、破産申請前に発生した債務を抱えて破産します。 そのため、破産しても事業を運営できるだけの現金があれば問題ないと思われるかもしれません。 しかし、破産した債務者は、事業を運営するための現金が必要なだけでなく、弁護士などの専門家に依頼する費用など、破産に伴う費用を支払わなければなりません。 このような費用は、大きいものでは数千万円、時には億単位の金額になることもあります。
その結果、たとえ破産手続き中に積極的に業務コストを削減したとしても、ほとんどの債務者はキャッシュフローだけに頼って破産手続きを進めることはできません。 規模の大小にかかわらず、ほとんどのケースで、債務者所有権移転ファイナンス（DIP）を利用しなければなりません。
顧客やベンダーは逃げてしまいます。 連邦破産法11条の適用を受けるためには、申請書を提出し、申請料を支払わなければなりません。 破産した企業の顧客のほとんどは、『ウォール・ストリート・ジャーナル』紙のページに目を通さない限り、その企業が連邦破産法第11条の適用を受けていることを知らないでしょう。 ニーマン・マーカスで靴を買い、ハーツで車を借りる人々がまだいるのだ。 どこから見ても、破産裁判所で再建手続きが行われている間は、通常通りのビジネスが行われています。
一方、ほとんどのベンダーやサプライヤーは、顧客が破産を申請すると気がつきます。 倒産した会社の債権者である人たちは、事件の間中、さまざまな通知を受け取ります。 しかし、債務者が関係を解消することを選択しない限り、ほとんどのベンダーやサプライヤーは、たとえ破産前の債務を負っていたとしても、その関係を維持することを選びます。
ベンダーやサプライヤーは、履行義務のある既存の契約がある場合など、関係を継続する以外に選択肢がない場合があります。 また、提供した商品やサービスの対価を破産の「管理費」として支払う権利があり、破産法で定められた請求権の優先順位が高いことから、選択する場合もあります。 債務者が事業を行うのに十分なキャッシュフローとDIPファイナンスを持っている限り、債務者がチャプター11に入っている間、支払いを受けられないリスクは低くなる傾向にあります。
連邦破産法第11条に基づく倒産の波は、今まさに始まったばかりです。 これから数ヶ月の間に、さらに多くのケースが提出されるに違いありません。 したがって、問題を抱えた企業として、あるいはその顧客やサプライヤーとして、そのプロセスを理解することが重要です。 これを怠ると、誤った判断や機会損失につながる可能性があります。
ドラギッチ法律事務所の創設者であるデビッド・G・ドラギッチは、複雑な企業再編、破産、倒産、不良資産の買収や売却などあらゆる面で企業を代理しています。