Leverage Ratio Definition

Was ist eine Leverage Ratio?

Eine Leverage Ratio ist eine von mehreren finanziellen Messgrößen, die sich damit befassen, wie viel Kapital in Form von Fremdkapital (Krediten) zur Verfügung steht oder die Fähigkeit eines Unternehmens beurteilt, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Die Kategorie Leverage Ratio ist wichtig, weil Unternehmen auf eine Mischung aus Eigen- und Fremdkapital angewiesen sind, um ihren Betrieb zu finanzieren, und die Kenntnis der Höhe der von einem Unternehmen gehaltenen Schulden ist nützlich, um zu beurteilen, ob es seine Schulden bei Fälligkeit zurückzahlen kann. Im Folgenden werden mehrere gängige Verschuldungskennzahlen besprochen.

Die Leverage Ratio verstehen

Was sagt eine Leverage Ratio aus?

Zu viele Schulden können für ein Unternehmen und seine Investoren gefährlich sein. Wenn ein Unternehmen jedoch eine höhere Rendite erwirtschaften kann als die Kreditzinsen, dann kann die Verschuldung zum Wachstum beitragen. Eine unkontrollierte Verschuldung kann zu einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit oder Schlimmerem führen. Auf der anderen Seite können zu wenige Schulden auch Fragen aufwerfen. Eine Zurückhaltung oder Unfähigkeit, Kredite aufzunehmen, kann ein Zeichen dafür sein, dass die operativen Margen knapp sind.

Es gibt verschiedene Kennzahlen, die als Verschuldungsgrad kategorisiert werden können, aber die wichtigsten Faktoren, die berücksichtigt werden, sind Schulden, Eigenkapital, Vermögenswerte und Zinsaufwendungen.

Ein Verschuldungsgrad kann auch verwendet werden, um den Mix der Betriebskosten eines Unternehmens zu messen, um eine Vorstellung davon zu bekommen, wie sich Änderungen in der Produktion auf das Betriebsergebnis auswirken werden. Fixe und variable Kosten sind die beiden Arten von Betriebskosten; je nach Unternehmen und Branche wird der Mix unterschiedlich sein.

Der Verschuldungsgrad der Verbraucher schließlich bezieht sich auf die Höhe der Verbraucherschulden im Vergleich zum verfügbaren Einkommen und wird in der Wirtschaftsanalyse und von politischen Entscheidungsträgern verwendet.

Banken und Verschuldungsgrad

Banken gehören zu den am stärksten fremdfinanzierten Institutionen in den Vereinigten Staaten. Die Kombination aus fraktioniertem Reserve-Banking und dem Schutz durch die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) hat zu einem Bankenumfeld mit begrenzten Risiken bei der Kreditvergabe geführt.

Um dies zu kompensieren, überprüfen und beschränken drei separate Regulierungsbehörden, die FDIC, die Federal Reserve und der Comptroller of the Currency, die Leverage Ratios für amerikanische Banken. Das bedeutet, dass sie beschränken, wie viel Geld eine Bank im Verhältnis zu dem Kapital, das die Bank für ihre eigenen Vermögenswerte einsetzt, verleihen kann. Die Höhe des Kapitals ist wichtig, weil Banken den Kapitalanteil ihrer Vermögenswerte „abschreiben“ können, wenn der Gesamtwert der Vermögenswerte sinkt. Fremdfinanzierte Vermögenswerte können nicht abgeschrieben werden, da die Anleihegläubiger und Einleger der Bank diese Gelder geschuldet bekommen.

Die Bankvorschriften für Leverage Ratios sind kompliziert. Die US-Notenbank Federal Reserve hat Richtlinien für Bank-Holding-Gesellschaften geschaffen, wobei diese Beschränkungen je nach Rating der Bank variieren. Im Allgemeinen müssen Banken, die schnell wachsen oder sich in operativen oder finanziellen Schwierigkeiten befinden, höhere Leverage Ratios einhalten.

Es gibt verschiedene Formen von Kapitalanforderungen und Mindestreserven, die amerikanischen Banken durch die FDIC und den Comptroller of the Currency auferlegt werden und die sich indirekt auf die Leverage Ratios auswirken. Seit der Großen Rezession von 2007 bis 2009, als Banken, die „zu groß zum Scheitern“ waren, eine Visitenkarte abgaben, um die Banken solventer zu machen, hat sich der Grad der Kontrolle der Leverage Ratios erhöht. Diese Beschränkungen begrenzen natürlich die Anzahl der vergebenen Kredite, da es für eine Bank schwieriger und teurer ist, Kapital zu beschaffen, als sich Mittel zu leihen. Höhere Kapitalanforderungen können die Dividenden reduzieren oder den Aktienwert verwässern, wenn mehr Aktien ausgegeben werden.

Für Banken wird die Tier 1 Leverage Ratio am häufigsten von den Aufsichtsbehörden verwendet.

Leverage Ratios zur Bewertung von Solvenz und Kapitalstruktur

Die wohl bekannteste finanzielle Leverage Ratio ist die Debt-to-Equity Ratio.

Der Verschuldungsgrad (Debt-to-Equity (D/E) Ratio)

Dieser wird ausgedrückt als:

Der Verschuldungsgrad=GesamtverbindlichkeitenGesamt-Eigenkapital

Der Verschuldungsgrad=Gesamt-EigenkapitalGesamtverbindlichkeiten

Zum Beispiel betrugen die langfristigen Schulden von United Parcel Service für das Quartal, das im Dezember 2019 endete, 21 US-Dollar.8 Milliarden. Das gesamte Eigenkapital von United Parcel Service für das Ende Dezember 2019 betrug 3,3 Milliarden US-Dollar. Das D/E des Unternehmens für das Quartal betrug 8,62. Das gilt als hoch.

Ein hoher Verschuldungsgrad zeigt im Allgemeinen an, dass ein Unternehmen sein Wachstum aggressiv mit Schulden finanziert hat. Dies kann aufgrund des zusätzlichen Zinsaufwands zu volatilen Ergebnissen führen. Wenn der Zinsaufwand des Unternehmens zu hoch wird, kann dies das Risiko eines Zahlungsausfalls oder Konkurses erhöhen.

Typischerweise zeigt ein D/E-Verhältnis von mehr als 2,0 ein riskantes Szenario für einen Investor an; dieser Maßstab kann jedoch je nach Branche variieren. Unternehmen, die große Investitionsausgaben (CapEx) benötigen, wie z.B. Versorgungsunternehmen und Produktionsbetriebe, müssen möglicherweise mehr Kredite aufnehmen als andere Unternehmen. Es ist eine gute Idee, die Leverage Ratios eines Unternehmens mit der vergangenen Performance und mit Unternehmen aus der gleichen Branche zu vergleichen, um die Daten besser zu verstehen. Fedex hat ein D/E-Verhältnis von 1,78, es gibt also Grund zur Sorge, was UPS betrifft. Die meisten Analysten sind jedoch der Meinung, dass UPS genug Geld verdient, um seine Schulden zu decken.

Der Eigenkapitalmultiplikator

Der Eigenkapitalmultiplikator ist ähnlich, ersetzt aber im Zähler die Schulden durch Vermögenswerte:

Eigenkapitalmultiplikator=GesamtvermögenGesamt-Eigenkapital

Angenommen, Macy’s (NYSE: M) hat ein Vermögen von 19,85 Milliarden Dollar und ein Eigenkapital von 4,32 Milliarden Dollar. Der Eigenkapitalmultiplikator wäre:

$19,85 Milliarden÷$4,32 Milliarden=4,59\$19,85 \text{ milliarden} \$19,85 Mrd. \text{ Mrd.} = 4,59$19,85 Mrd. \text{ Mrd.}÷$4,32 Mrd. = 4,59

Obwohl Schulden in der Formel nicht ausdrücklich erwähnt werden, sind sie ein zugrundeliegender Faktor, da das Gesamtvermögen Schulden einschließt.

Erinnern Sie sich daran, dass Gesamtvermögen = Gesamtschulden + Gesamteigenkapital. Das hohe Verhältnis von 4,59 bedeutet, dass das Vermögen zum größten Teil mit Fremdkapital und nicht mit Eigenkapital finanziert wird. Aus der Berechnung des Eigenkapitalmultiplikators geht hervor, dass die Vermögenswerte von Macy’s mit 15,53 Mrd. $ an Verbindlichkeiten finanziert werden.

Der Eigenkapitalmultiplikator ist ein Bestandteil der DuPont-Analyse zur Berechnung der Eigenkapitalrendite (ROE):

DuPont-Analyse=NPM×AT×EMwobei:NPM=NettogewinnmargeAT=AktivumschlagEM=Eigenkapitalmultiplikator\begin{aligned} &\text{DuPont-Analyse} = NPM \times AT \times EM\\ &\textbf{wo:&NPM=\text{net profit margin}\\ &AT=\text{asset turnover}\ &EM=\text{equity multiplier}\\ \end{aligned}DuPont analysis=NPM×AT×EMwhere:NPM=NettogewinnmargeAT=AktienumschlagEM=Eigenkapitalmultiplikator

Der Verschuldungsgrad

Eine Kennzahl, die die Höhe der Verschuldung in der Kapitalstruktur eines Unternehmens misst, ist der Verschuldungsgrad, der den finanziellen Verschuldungsgrad eines Unternehmens misst. Er wird berechnet als:

Gesamtverschuldung zu Kapitalisierung=(SD+LD)(SD+LD+SE)wobei:SD=kurzfristige SchuldenLD=langfristige SchuldenSE=Eigenkapital\begin{aligned} &\text{Gesamtverschuldung zu Kapitalisierung} = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)}\ &\textbf{wobei:&SD=\text{kurzfristige Schulden}\\ &LD=\text{langfristige Schulden}\\ &SE=\text{Eigenkapital}\\end{aligned}Gesamtverschuldung zu Kapitalisierung=(SD+LD+SE)(SD+LD)wobei:SD=kurzfristige VerschuldungLD=langfristige VerschuldungSE=Eigenkapital

In diesem Verhältnis werden Operating Leases aktiviert und das Eigenkapital umfasst sowohl Stamm- als auch Vorzugsaktien. Statt der langfristigen Verschuldung kann ein Analyst auch die Gesamtverschuldung verwenden, um die Verschuldung in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zu messen. Die Formel würde in diesem Fall Minderheitsanteile und Vorzugsaktien in den Nenner einbeziehen.

Grad der finanziellen Verschuldung

Der Grad der finanziellen Verschuldung (DFL) ist eine Kennzahl, die die Sensitivität des Gewinns pro Aktie (EPS) eines Unternehmens auf Schwankungen des Betriebsergebnisses als Folge von Änderungen in der Kapitalstruktur misst. Sie misst die prozentuale Veränderung des EPS für eine Einheit Veränderung des Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) und wird wie folgt dargestellt:

DFL=% Veränderung des EPS% Veränderung des EBITwobei:EPS=Gewinn je AktieEBIT=Ergebnis vor Zinsen und Steuern &DFL = \frac{\% \text{ change in }EPS}{\% \text{ change in }EBIT} &\textbf{wo:}\ &EPS=\text{Gewinn je Aktie}\\ &EBIT=\text{Gewinn vor Zinsen und Steuern}\\ \end{aligned}DFL=% Änderung in EBIT% Änderung in EPSwo:EPS=Gewinn pro AktieEBIT=Ergebnis vor Zinsen und Steuern

DFL kann alternativ durch die folgende Gleichung dargestellt werden:

DFL=EBITEBIT-ZinsenDFL = \frac{EBIT}{EBIT – \text{Zinsen}}DFL=EBIT-Zinsen-EBIT

Diese Kennzahl zeigt an, dass das Ergebnis umso volatiler ist, je höher der Grad des finanziellen Leverage ist. Da Zinsen in der Regel ein fixer Aufwand sind, vergrößert der Leverage die Rendite und das EPS. Das ist gut, wenn das Betriebsergebnis steigt, kann aber ein Problem sein, wenn das Betriebsergebnis unter Druck steht.

Die Consumer Leverage Ratio

Die Consumer Leverage Ratio wird verwendet, um die Höhe der Verschuldung des durchschnittlichen amerikanischen Verbrauchers im Verhältnis zu seinem verfügbaren Einkommen zu quantifizieren.

Einige Ökonomen haben erklärt, dass der rasche Anstieg der Verbraucherverschuldung in den letzten Jahrzehnten zum Wachstum der Unternehmensgewinne beigetragen hat. Andere machen die hohe Verschuldung der Verbraucher als Hauptursache für die große Rezession verantwortlich.

Verbraucherhebelverhältnis=Gesamtverschuldung der HaushalteVerfügbares persönliches Einkommen

Der Schlüssel zum Verständnis des Hebelverhältnisses ist, zu verstehen, wie Schulden die Rendite verstärken. Schulden sind nicht unbedingt etwas Schlechtes, vor allem dann nicht, wenn die Schulden aufgenommen werden, um in Projekte zu investieren, die positive Renditen erwirtschaften werden. Leverage kann also Renditen vervielfachen, obwohl es auch Verluste vervielfachen kann, wenn sich die Renditen als negativ erweisen.

Der Verschuldungsgrad

Der Verschuldungsgrad ist ein Maß für den finanziellen Leverage eines Unternehmens. Sie ist eine der aussagekräftigeren Verschuldungskennzahlen, da sie das Verhältnis der Fremdverbindlichkeiten zum Gesamtkapital eines Unternehmens in den Mittelpunkt stellt. Zu den Schulden zählen alle kurz- und langfristigen Verpflichtungen. Das Kapital umfasst die Schulden des Unternehmens und das Eigenkapital.

Diese Kennzahl wird verwendet, um die Finanzstruktur eines Unternehmens und die Art und Weise der Finanzierung der Geschäftstätigkeit zu bewerten. Wenn ein Unternehmen im Vergleich zu seinen Konkurrenten einen hohen Verschuldungsgrad aufweist, hat es in der Regel ein höheres Ausfallrisiko aufgrund der Auswirkungen der Schulden auf den Betrieb. In der Ölindustrie scheint es einen Schwellenwert von etwa 40 % für die Verschuldung im Verhältnis zum Kapital zu geben. Oberhalb dieses Wertes steigen die Schuldenkosten beträchtlich an.

Der Verschuldungsgrad (Debt-To-EBITDA Leverage Ratio)

Der Verschuldungsgrad (Debt-to-EBITDA Leverage Ratio) misst die Fähigkeit eines Unternehmens, seine aufgenommenen Schulden zu tilgen. Diese Kennzahl wird häufig von Kreditagenturen verwendet und bestimmt die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls bei den ausgegebenen Schulden. Da Öl- und Gasunternehmen typischerweise viele Schulden in ihren Bilanzen haben, ist diese Kennzahl nützlich, um festzustellen, wie viele Jahre EBITDA erforderlich wären, um alle Schulden zurückzuzahlen. Typischerweise kann es alarmierend sein, wenn das Verhältnis über 3 liegt, aber dies kann je nach Branche variieren.

Das Debt-To-EBITDAX-Verhältnis

Eine andere Variante des Debt-to-EBITDA-Verhältnisses ist das Debt-to-EBITDAX-Verhältnis, das ähnlich ist, außer dass EBITDAX das EBITDA vor Explorationskosten für erfolgreiche Bemühungen von Unternehmen ist. Diese Kennzahl wird in den USA üblicherweise verwendet, um die unterschiedliche bilanzielle Behandlung von Explorationskosten (Vollkostenmethode versus Successful-Efforts-Methode) zu normalisieren.

Explorationskosten finden sich typischerweise in den Jahresabschlüssen als Explorations-, Abbruch- und Trockenbohrkosten. Andere nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die wieder hinzugerechnet werden sollten, sind Wertminderungen, Aufzinsung von Stilllegungsverpflichtungen und latente Steuern.

Der Zinsdeckungsgrad

Eine weitere Leverage Ratio, die sich mit Zinszahlungen beschäftigt, ist der Zinsdeckungsgrad. Ein Problem, wenn man nur die Gesamtverschuldung eines Unternehmens betrachtet, ist, dass sie nichts über die Fähigkeit des Unternehmens aussagt, die Schulden zu bedienen. Genau das soll der Zinsdeckungsgrad beheben.

Diese Kennzahl, die sich aus dem Betriebsergebnis geteilt durch den Zinsaufwand ergibt, zeigt die Fähigkeit des Unternehmens, Zinszahlungen zu leisten. Im Allgemeinen ist ein Verhältnis von 3,0 oder höher wünschenswert, obwohl dies von Branche zu Branche variiert.

Die Fixed-Charge Coverage Ratio

Der Zinsdeckungsgrad (TIE), auch bekannt als Fixed-Charge Coverage Ratio, ist eine Variante des Zinsdeckungsgrads. Diese Leverage Ratio versucht, den Cashflow im Verhältnis zu den Zinsaufwendungen für langfristige Verbindlichkeiten zu beleuchten.

Um diese Kennzahl zu berechnen, ermitteln Sie das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) des Unternehmens und dividieren es dann durch die Zinsaufwendungen für langfristige Verbindlichkeiten. Verwenden Sie das Ergebnis vor Steuern, da die Zinsen steuerlich absetzbar sind; der gesamte Gewinn kann schließlich zur Zahlung der Zinsen verwendet werden. Auch hier gilt, dass höhere Zahlen günstiger sind.