Makroökonomie

Das am häufigsten eingesetzte Instrument der Geldpolitik in den USA sind Offenmarktgeschäfte. Offenmarktgeschäfte finden statt, wenn die Zentralbank US-Staatsanleihen verkauft oder kauft, um die Menge der Bankreserven und das Zinsniveau zu beeinflussen. Wenn die Fed Offenmarktgeschäfte durchführt, zielt sie auf die Federal Funds Rate, da dieser Zinssatz die Kreditbedingungen an den Finanzmärkten sehr gut widerspiegelt.

Die Entscheidungen über Offenmarktgeschäfte werden vom Federal Open Market Committee (FOMC) getroffen. Das FOMC setzt sich aus den sieben Mitgliedern des Board of Governors der Federal Reserve und fünf stimmberechtigten Mitgliedern zusammen, die abwechselnd von den regionalen Federal Reserve Banks gestellt werden. Der Präsident des New Yorker Distrikts ist ein ständiges stimmberechtigtes Mitglied des FOMC und die anderen vier Plätze werden auf einer jährlichen Rotationsbasis aus den anderen elf Federal Reserve Distrikten besetzt. Das FOMC trifft sich normalerweise alle sechs Wochen, kann aber bei Bedarf auch häufiger tagen. Das FOMC versucht, im Konsens zu handeln; der Vorsitzende der Federal Reserve hat jedoch traditionell eine sehr starke Rolle bei der Definition und Gestaltung dieses Konsenses gespielt. Für die Federal Reserve und für die meisten Zentralbanken waren Offenmarktgeschäfte in den letzten Jahrzehnten das am häufigsten eingesetzte Instrument der Geldpolitik.

Im Modul zum Thema Geld &Banken haben wir den Prozess der Kreditausweitung vorgestellt, bei dem Geschäftsbanken überschüssige Reserven ausleihen. Die Kredite erfolgen in Form von neuen Girokontoguthaben, die Teil der Geldmenge werden. Wir haben den Geldmultiplikator, definiert als 1/Required Reserve Ratio, verwendet, um eine Formel zu entwickeln, mit der wir bestimmen können, um wie viel die Geldmenge durch den Kreditausweitungsprozess zunimmt. Wenn die US-Notenbank Offenmarktoperationen durchführt, um die Geldmenge durch den Kauf von Staatsanleihen zu erhöhen, steigt die Geldmenge stärker, da die Fed mit Geld bezahlt, das von außerhalb des Bankensystems kommt, als wenn jemand Bargeld einzahlt (das bereits als Teil der Geldmenge M1 gezählt wurde).

Um zu verstehen, wie Offenmarktoperationen die Geldmenge beeinflussen, betrachten Sie die Bilanz der Happy Bank, die in Abbildung 1 dargestellt ist. Abbildung 1(a) zeigt, dass die Happy Bank zu Beginn 460 Mio. $ an Aktiva hat, die sich auf Reserven, Anleihen und Kredite verteilen, und 400 Mio. $ an Passiva in Form von Einlagen, mit einem Reinvermögen von 60 Mio. $. Wenn die Zentralbank Anleihen im Wert von $20 Millionen von der Happy Bank kauft, fallen die Anleihebestände der Happy Bank um $20 Millionen und die Reserven der Bank steigen um $20 Millionen, wie in Abbildung 1(b) gezeigt. Die Happy Bank möchte jedoch nur 40 Mio. $ an Reserven halten (die Menge an Reserven, mit der sie in Abbildung 1(a) begonnen hat), also beschließt die Bank, die zusätzlichen 20 Mio. $ an Reserven auszuleihen und ihre Kredite steigen um 20 Mio. $, wie in Abbildung 1(c) gezeigt. Die Offenmarktoperation der Zentralbank veranlasst die Happy Bank, Kredite zu vergeben, anstatt ihre Aktiva in Form von Staatsanleihen zu halten, was die Geldmenge ausweitet. Da die neuen Kredite bei Banken in der gesamten Wirtschaft deponiert werden, werden diese Banken ihrerseits einen Teil der erhaltenen Einlagen ausleihen, was den Geldmultiplikator auslöst und die Geldmenge erhöht.

Abbildung 1. Bilanzen für Happy Bank. Abbildung 1(a) zeigt, dass die Happy Bank mit 460 Mio. $ an Aktiva beginnt. In (b) kauft die Federal Reserve Anleihen im Wert von 20 Mio. $ von der Happy Bank, wodurch die Anleihebestände der Happy Bank sinken, aber ihre Bankreserven um 20 Mio. $ steigen. In (c) beschließt die Happy Bank, diese 20 Mio. $ auszuleihen, wodurch sich ihre Kredite erhöhen.

Woher hat die Federal Reserve die 20 Mio. $, die sie zum Kauf der Anleihen verwendet hat? Eine Zentralbank hat die Macht, Geld zu schaffen. In der Praxis würde die Federal Reserve einen Scheck an die Happy Bank ausstellen, damit die Happy Bank dieses Geld auf ihrem Konto bei der Federal Reserve gutgeschrieben bekommt. In Wahrheit hat die Federal Reserve das Geld für den Kauf der Anleihen aus dem Nichts erschaffen – oder mit ein paar Klicks auf ein paar Computertasten.

Offenmarktoperationen können auch die Geld- und Kreditmenge in einer Volkswirtschaft reduzieren. Abbildung 2(a) zeigt die Bilanz der Happy Bank, bevor die Zentralbank Anleihen auf dem offenen Markt verkauft. Wenn die Happy Bank Anleihen im Wert von $30 Mio. kauft, gibt die Happy Bank $30 Mio. ihrer Reserven an die Zentralbank ab, hält aber nun weitere $30 Mio. in Anleihen, wie in Abbildung 2(b) dargestellt. Die Happy Bank möchte jedoch $40 Millionen an Reserven halten, wie in Abbildung 2(a) dargestellt, also wird sie die Menge ihrer Kredite um $30 Millionen nach unten korrigieren, um ihre Reserven wieder auf das gewünschte Niveau zu bringen, wie in Abbildung 2(c) dargestellt. In der Praxis kann eine Bank ihre Darlehensmenge leicht reduzieren. Zu jedem Zeitpunkt erhält eine Bank Zahlungen für Kredite, die sie zuvor vergeben hat, und vergibt auch neue Kredite. Wenn die Bank die Vergabe neuer Kredite nur verlangsamt oder kurzzeitig einstellt und stattdessen diese Gelder ihren Reserven zuführt, dann wird die Gesamtmenge der Kredite sinken. Ein Rückgang der Kreditmenge bedeutet auch weniger Einlagen bei anderen Banken und andere Banken reduzieren ihre Kreditvergabe ebenfalls, da der Geldmultiplikator wirksam wird. Und was ist mit all diesen Anleihen? Wie wirken sie sich auf die Geldmenge aus? Lesen Sie weiter, um es herauszufinden.

Abbildung 2. Bilanzen für Happy Bank. Wenn die Happy Bank Anleihen im Wert von 30 Mio. $ kauft, gibt die Happy Bank 30 Mio. $ ihrer Reserven an die Zentralbank ab, hält aber nun weitere 30 Mio. $ in Anleihen, wie in (b) gezeigt. Damit die Happy Bank ihr Reserveniveau bei 40 Mio. $ halten kann, muss sie ihre Kreditmenge reduzieren, wie in (c) gezeigt.