Macro-economie

Het meest gebruikte instrument van monetair beleid in de VS zijn openmarkttransacties. Openmarkttransacties vinden plaats wanneer de centrale bank schatkistpapier van de VS verkoopt of koopt om de hoeveelheid bankreserves en het renteniveau te beïnvloeden. Wanneer de Fed openmarkttransacties uitvoert, richt zij zich op de federal funds rate, omdat die rentevoet de kredietvoorwaarden op de financiële markten zeer goed weerspiegelt.

Besluiten over openmarkttransacties worden genomen door het Federal Open Market Committee (FOMC). Het FOMC bestaat uit de zeven leden van de Raad van Gouverneurs van de Federal Reserve, plus vijf stemgerechtigde leden die bij toerbeurt afkomstig zijn van de regionale Federal Reserve Banks. De president van het district New York is een permanent stemgerechtigd lid van het FOMC en de andere vier plaatsen worden bij toerbeurt en op jaarbasis ingevuld door de andere 11 Federal Reserve-districten. Het FOMC komt gewoonlijk om de zes weken bijeen, maar kan indien nodig vaker vergaderen. De FOMC probeert op basis van consensus te handelen; de voorzitter van de Federal Reserve speelt echter van oudsher een zeer belangrijke rol bij het bepalen en vormgeven van die consensus. Voor de Federal Reserve, en voor de meeste centrale banken, zijn open-markttransacties de afgelopen decennia het meest gebruikte instrument van het monetaire beleid geweest.

In de module over geld & Bankieren hebben we het proces van kredietexpansie geïntroduceerd, waarbij commerciële banken overtollige reserves uitlenen. De leningen worden verstrekt in de vorm van nieuwe betaalrekeningsaldi, die deel gaan uitmaken van de geldhoeveelheid. We hebben de geldmultiplicator, gedefinieerd als 1/Required Reserve Ratio, gebruikt om een formule te ontwikkelen om te bepalen hoeveel de geldhoeveelheid toeneemt door het proces van kredietexpansie. Wanneer de Federal Reserve open markt operaties uitvoert om de geldhoeveelheid te vergroten door de aankoop van schatkist obligaties, omdat de Fed betaalt met geld dat van buiten het bankwezen komt, neemt de geldhoeveelheid meer toe dan wanneer iemand contant geld zou storten (dat al werd meegeteld als onderdeel van de M1 geldhoeveelheid).

Om te begrijpen hoe open markt operaties de geldhoeveelheid beïnvloeden, bekijk de balans van Happy Bank, weergegeven in figuur 1. Figuur 1(a) laat zien dat Happy Bank begint met $460 miljoen aan activa, verdeeld over reserves, obligaties en leningen, en $400 miljoen aan passiva in de vorm van deposito’s, met een nettowaarde van $60 miljoen. Wanneer de centrale bank voor $20 miljoen aan obligaties koopt van Happy Bank, daalt het obligatiebezit van Happy Bank met $20 miljoen en stijgen de reserves van de bank met $20 miljoen, zoals weergegeven in figuur 1(b). Happy Bank wil echter slechts $ 40 miljoen aan reserves aanhouden (de hoeveelheid reserves waarmee zij begon in figuur 1(a)), dus besluit de bank de extra $ 20 miljoen aan reserves uit te lenen en haar leningen stijgen met $ 20 miljoen, zoals te zien is in figuur 1(c). Door de open-markttransactie van de centrale bank gaat Happy Bank leningen verstrekken in plaats van haar activa aan te houden in de vorm van staatsobligaties, waardoor de geldhoeveelheid toeneemt. Aangezien de nieuwe leningen worden gedeponeerd bij banken in de hele economie, zullen deze banken op hun beurt een deel van de ontvangen deposito’s uitlenen, waardoor de geldmultiplicator in werking treedt en de geldhoeveelheid toeneemt.

Figuur 1. Balansen voor Happy Bank. Figuur 1(a) laat zien dat Happy Bank begint met $460 miljoen aan activa. In (b) koopt de Federal Reserve voor $20 miljoen aan obligaties van Happy Bank, waardoor het obligatiebezit van Happy Bank daalt, maar de bankreserves met $20 miljoen toenemen. In (c) besluit Happy Bank die $ 20 miljoen uit te lenen, waardoor hun leningen toenemen.

Waar heeft de Federal Reserve de $ 20 miljoen vandaan waarmee ze de obligaties heeft gekocht? Een centrale bank heeft de macht om geld te creëren. Praktisch gesproken zou de Federal Reserve een cheque uitschrijven aan Happy Bank, zodat Happy Bank dat geld kan laten bijschrijven op haar bankrekening bij de Federal Reserve. In werkelijkheid creëerde de Federal Reserve het geld om de obligaties te kopen uit het niets – met een paar klikken op een paar computertoetsen.

Openmarkttransacties kunnen ook de hoeveelheid geld en leningen in een economie verminderen. Figuur 2(a) toont de balans van Happy Bank voordat de centrale bank obligaties verkoopt op de open markt. Wanneer Happy Bank voor $30 miljoen aan obligaties koopt, stuurt Happy Bank $30 miljoen van haar reserves naar de centrale bank, maar houdt nu nog eens $30 miljoen aan obligaties aan, zoals te zien is in figuur 2(b). Happy Bank wil echter $ 40 miljoen aan reserves aanhouden, zoals in figuur 2(a), dus zal zij de hoeveelheid van haar leningen met $ 30 miljoen naar beneden bijstellen, om haar reserves weer op het gewenste niveau te brengen, zoals in figuur 2(c). In de praktijk kan een bank haar hoeveelheid leningen gemakkelijk verminderen. Op elk gegeven moment ontvangt een bank betalingen voor leningen die zij eerder heeft verstrekt en verstrekt zij ook nieuwe leningen. Als de bank het verstrekken van nieuwe leningen alleen maar vertraagt of kortstondig stopzet, en in plaats daarvan deze middelen aan haar reserves toevoegt, zal haar totale hoeveelheid leningen afnemen. Een daling van de hoeveelheid leningen betekent ook minder deposito’s bij andere banken, en andere banken verminderen ook hun kredietverlening, omdat de geldmultiplicator in werking treedt. En hoe zit het met al die obligaties? Wat voor invloed hebben die op de geldhoeveelheid? Lees verder om erachter te komen.

Figuur 2. Balansen voor Happy Bank. Wanneer Happy Bank voor $ 30 miljoen aan obligaties koopt, stuurt Happy Bank $ 30 miljoen van haar reserves naar de centrale bank, maar houdt nu nog eens $ 30 miljoen aan obligaties aan, zoals weergegeven in (b). Om haar reserves op $40 miljoen te houden, moet Happy Bank haar hoeveelheid leningen verminderen, zoals weergegeven in (c).