Macroeconomia

O instrumento de política monetária mais utilizado nos E.U.A. é a operação de mercado aberto. As operações de mercado aberto têm lugar quando o banco central vende ou compra títulos do Tesouro dos EUA, a fim de influenciar a quantidade de reservas bancárias e o nível das taxas de juro. Quando o Fed realiza operações de mercado aberto, visa a taxa de fundos federais, uma vez que essa taxa de juro reflecte muito bem as condições de crédito nos mercados financeiros.

As decisões relativas a operações de mercado aberto são tomadas pelo Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC). O FOMC é composto pelos sete membros do Conselho de Governadores da Reserva Federal, mais cinco membros com direito a voto que são retirados, numa base rotativa, dos bancos regionais da Reserva Federal. O presidente do distrito de Nova Iorque é um membro votante permanente do FOMC e os outros quatro lugares são preenchidos, numa base rotativa e anual, a partir dos outros 11 distritos da Reserva Federal. O FOMC reúne-se normalmente de seis em seis semanas, mas pode reunir-se com maior frequência se necessário. O FOMC tenta agir por consenso; contudo, o presidente da Reserva Federal tem desempenhado tradicionalmente um papel muito poderoso na definição e formação desse consenso. Para a Reserva Federal, e para a maioria dos bancos centrais, as operações de mercado aberto têm sido, ao longo das últimas décadas, o instrumento de política monetária mais utilizado.

No módulo sobre dinheiro & Banca, introduzimos o processo de expansão de empréstimos através do qual os bancos comerciais emprestam reservas excedentárias. Os empréstimos assumem a forma de novos saldos de conta corrente, que se tornam parte da oferta de dinheiro. Utilizámos o multiplicador de dinheiro definido como 1/Rácio de Reserva Requerida para desenvolver uma fórmula para determinar quanto a oferta de dinheiro aumenta através do processo de expansão do empréstimo. Quando a Reserva Federal realiza operações de mercado aberto para aumentar a oferta de dinheiro através da compra de obrigações do Tesouro, uma vez que a Reserva Federal paga com dinheiro proveniente de fora do sistema bancário, a oferta de dinheiro aumenta mais do que se alguém depositar dinheiro (que já foi contado como parte da oferta de dinheiro M1).

Para compreender como as operações de mercado aberto afectam a oferta de dinheiro, considere o balanço do Banco Feliz, apresentado na Figura 1. A Figura 1(a) mostra que o Happy Bank começa com $460 milhões em activos, divididos entre reservas, obrigações e empréstimos, e $400 milhões em passivos sob a forma de depósitos, com um património líquido de $60 milhões. Quando o banco central compra $20 milhões em obrigações ao Happy Bank, os títulos do Happy Bank caem $20 milhões e as reservas do banco sobem $20 milhões, como mostra a Figura 1(b). Contudo, o Happy Bank só quer deter 40 milhões de dólares em reservas (a quantidade de reservas com que começou na Figura 1(a), pelo que o banco decide emprestar os 20 milhões de dólares adicionais em reservas e os seus empréstimos aumentam em 20 milhões de dólares, como mostra a Figura 1(c). A operação de mercado aberto pelo banco central faz com que o Happy Bank faça empréstimos em vez de manter os seus activos sob a forma de obrigações do Estado, o que expande a oferta de dinheiro. Como os novos empréstimos são depositados em bancos em toda a economia, estes bancos, por sua vez, emprestam alguns dos depósitos que recebem, desencadeando o multiplicador monetário e aumentando a oferta de dinheiro.

Figure 1. Balanços do Happy Bank. A figura 1(a) mostra que o Happy Bank começa com $460 milhões em activos. Em (b), a Reserva Federal compra $20 milhões em obrigações ao Happy Bank, o que reduz a participação do Happy Bank, mas aumenta as suas reservas bancárias em $20 milhões. Em (c), o Happy Bank decide emprestar esses $20 milhões, aumentando assim os seus empréstimos.

Onde é que a Reserva Federal obteve os $20 milhões que utilizou para comprar os títulos? Um banco central tem o poder de criar dinheiro. Em termos práticos, o Federal Reserve passaria um cheque ao Happy Bank, para que o Happy Bank pudesse ter esse dinheiro creditado na sua conta bancária no Federal Reserve. Na verdade, o Federal Reserve criou o dinheiro para comprar os títulos a partir do ar – ou com alguns cliques em algumas teclas de computador.

As operações de mercado aberto também podem reduzir a quantidade de dinheiro e empréstimos numa economia. A figura 2(a) mostra o balanço do Happy Bank antes de o banco central vender obrigações no mercado aberto. Quando o Happy Bank compra $30 milhões em obrigações, o Happy Bank envia $30 milhões das suas reservas para o banco central, mas agora detém mais $30 milhões em obrigações, como mostra a Figura 2(b). No entanto, o Happy Bank quer deter $40 milhões em reservas, como na Figura 2(a), pelo que irá ajustar a quantidade dos seus empréstimos em $30 milhões, para trazer as suas reservas de volta ao nível desejado, como mostra a Figura 2(c). Em termos práticos, um banco pode facilmente reduzir a sua quantidade de empréstimos. Em qualquer momento, um banco está a receber pagamentos sobre empréstimos que tenha feito anteriormente e também a fazer novos empréstimos. Se o banco apenas abranda ou pára brevemente de fazer novos empréstimos, e em vez disso adiciona esses fundos às suas reservas, então a sua quantidade global de empréstimos diminuirá. Uma diminuição na quantidade de empréstimos também significa menos depósitos noutros bancos, e outros bancos também reduzem os seus empréstimos, uma vez que o multiplicador monetário entra em vigor. E quanto a todas essas obrigações? Como é que elas afectam a oferta de dinheiro? Continue a ler para saber.

Figure 2. Balanços do Happy Bank. Quando Happy Bank compra $30 milhões em obrigações, Happy Bank envia $30 milhões das suas reservas para o banco central, mas agora detém mais $30 milhões em obrigações, como mostrado em (b). Para que o Happy Bank mantenha o seu nível de reservas em $40 milhões, precisa de reduzir a sua quantidade de empréstimos, como se mostra em (c).