Affaires risquées : La différence entre le capital-investissement et le capital-risque

A première vue, le capital-investissement et le capital-risque se ressemblent plus ou moins : des entreprises avec beaucoup d’argent investissant dans des entreprises privées et espérant décrocher de gros retours. Mais il existe des différences essentielles entre les deux, notamment dans le type d’entreprises dans lesquelles elles investissent.

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Ici, à Crunchbase News, nous écrivons principalement sur le capital-risque. Mais de temps en temps, nos articles incluent des mentions sur les sociétés de capital-investissement (par exemple TPG, Vista Equity Partners) et les fonds spéculatifs (Tiger Global Management a beaucoup investi dans la tech) lorsqu’ils investissent dans des startups.

Alors que les deux sont mis en place de manière similaire et visent des résultats similaires, la façon dont ils fonctionnent est différente. Jetons un coup d’œil.

Le capital-risque : Bouger vite, casser des choses, et gagner beaucoup d’argent en le faisant

Le capital-risque est de l’argent qui aide souvent à faire décoller une entreprise. Une société de capital-risque investit tôt dans la vie d’une entreprise et lui donne le capital critique dont elle a besoin pour démarrer et, avec de la chance et du travail, se développer. Les sociétés de capital-risque privilégient la croissance, souvent au détriment de la rentabilité, et sont donc plus enclines à investir dans des entreprises à fort potentiel de croissance et à orienter les entreprises vers une croissance rapide, mais pas toujours durable. Les sociétés de capital-risque jouent le jeu à long terme, en investissant tôt dans des entreprises qui pourraient un jour dégager d’énormes bénéfices.

Les sociétés de capital-risque sont souvent associées aux start-ups technologiques (probablement parce que de nombreuses start-ups technologiques sont soutenues par du capital-risque), mais les fonds de capital-risque vont également à d’autres types d’entreprises : Blue Bottle Coffee et WeWork sont deux exemples de startups qui ont attiré du capital-risque, même s’il ne s’agit pas de sociétés technologiques (peu importe à quel point WeWork essaie de se présenter comme tel).

L’argent dans le fonds d’une société de capital-risque provient de ses partenaires limités qui, selon la taille et la configuration du fonds, peuvent inclure des particuliers fortunés, leurs family offices et des investisseurs institutionnels tels que des fonds de dotation caritatifs ou universitaires, des fonds de pension, des fonds de fonds et d’autres sociétés de gestion financière. Les partenaires généraux, c’est-à-dire les personnes qui gèrent l’entreprise, investissent généralement aussi dans leurs fonds, afin de s’assurer qu’ils ont « la peau dans le jeu » et d’aligner les intérêts des partenaires généraux et des partenaires locaux. Les sociétés de capital-risque ont tendance à réaliser des investissements plus « risqués », répartis sur plusieurs entreprises. Ainsi, si une ou plusieurs start-ups échouent (ce qui est probable), l’ensemble du fonds ne coule pas. Et si une ou deux entreprises d’un fonds de capital-risque particulier connaissent un énorme succès, c’est excellent pour l’entreprise.

Parce que le marché du capital-risque est devenu plus encombré, les sociétés de capital-risque sont souvent en concurrence les unes avec les autres pour l’allocation des tours de financement. De nombreux investisseurs tentent de se différencier en offrant une suite de services, souvent adaptés à un sous-ensemble spécifique d’entreprises, qu’ils utilisent pour justifier la prise de participations importantes dans les entreprises de leur portefeuille. Les VC peuvent également siéger au conseil d’administration d’une entreprise. En théorie, cela devrait leur accorder des droits de gouvernance et de contrôle supplémentaires sur les sociétés de leur portefeuille, mais la montée en puissance des structures d’actions à vote multiple (favorisant généralement les fondateurs) et une tendance récente à s’en remettre à l’autorité des fondateurs peuvent signifier que les administrateurs ont moins de pouvoir qu’auparavant.

Private Equity : Steady As They Go

Les sociétés de capital-investissement, quant à elles, se concentrent sur des entreprises plus établies qui ont besoin d’un coup de pouce en capital et d’une réorganisation pour pouvoir être vendues avec un bénéfice. Elles sont en quelque sorte des  » house flippers « .

La société de gestion d’actifs BlackRock a exposé le fonctionnement du private equity en trois étapes : Acheter, changer, vendre. Une société de capital-investissement achètera une participation dans une entreprise établie (généralement une participation beaucoup plus importante que ne le ferait une société de capital-risque), restructurera et réorganisera l’entreprise pour qu’elle gagne plus d’argent, puis la vendra avec un bénéfice (par exemple par le biais d’une introduction en bourse).

Le capital-investissement est considéré comme moins risqué que le capital-risque, car les investisseurs en capital-investissement investissent dans une entreprise qui a déjà établi certains fondamentaux commerciaux – et non dans deux fondateurs avec un ordinateur portable et un rêve. Les sociétés de capital-investissement prendront souvent une participation plus importante dans les entreprises, selon Investopedia.

Ping Identity est un bon exemple d’une entreprise qui a une histoire avec le capital-risque et le capital-investissement. Ping a commencé comme une entreprise financée par du capital-risque, levant sa série A de 5,8 millions de dollars auprès de General Catalyst en 2004. Elle a levé 128,3 millions de dollars en capital-risque de 2004 à 2014, les montants fluctuant à chaque tour.

L’entreprise a été rachetée par la société de capital-investissement Vista Equity Partners pour 600 millions de dollars en 2016. La façon dont Vista a restructuré Ping n’est pas claire, mais la société a connu une belle sortie il y a quelques semaines. Son introduction en bourse a permis de lever 187,5 millions de dollars avant le début des négociations, et son action a bondi de 25 % lors de son premier jour de cotation. La société avait une capitalisation boursière de près de 1,25 milliard de dollars au 16 octobre.

Cependant, les lignes entre le capital-investissement et le capital-risque deviennent de plus en plus floues.

Postmates, par exemple, a reçu un investissement de 225 millions de dollars de la part de la société de capital-investissement GPI Capital en septembre. L’entreprise était déjà bien établie, ayant levé des fonds auprès de sociétés de capital-risque comme Spark Capital et Founders Fund. Postmates a également reçu des investissements importants de BlackRock et du fonds spéculatif Tiger Global Management. Mais Postmates a également attiré une tonne de capital-risque, et est communément appelée une startup soutenue par le capital-risque.

On ne sait pas dans quelle mesure les deux se chevaucheront encore dans les entreprises dans lesquelles ils choisissent d’investir. Mais les deux évoluent au fur et à mesure que les entreprises privées en quête de rentabilité évoluent.

Jason D. Rowley a contribué à cet article.

Illustration : Dom Guzman