誰がシアーズを殺したのか？ 破滅への道を歩んだ50年

シアーズ・ホールディングス（SHLD）は2018年10月15日、連邦破産法第11条の適用を申請しました。 必死になって店舗の閉鎖や取引を繰り返しても、資産69億ドル、負債113億ドルと記載された苦境の小売企業を救うことはできませんでした。

同社は声明の中で、CEOのEdward Lampert氏が退任し、3人の高位幹部が日常業務を管理することを発表しました。 ランパート氏は会長にとどまりました。 同社は、10月15日に返済期限を迎えた1億3400万ドルの返済ができなかったことから、再建に着手しました。

現在のシアーズはどこにある？

破産判事は、破産オークションでランパート氏に同社の資産を52億ドルで売却することを承認しました。 2019年4月時点で約425店舗が営業を続け、約45,000人の雇用が維持されています。 連邦破産法第11条の申請が発表されたとき、シアーズは米国で700店舗近くを営業していましたが、2005年にシアーズとKマートが合併したときには3,500店舗でした。

同社は2017年に、1916年から扱っていたワールプール社の家電製品の販売を中止しました。 2018年8月、ランパート氏は、他の買い手が見つからなかったため、自身のヘッジファンドESLインベストメンツを通じて、ケンモアの家電ブランドを現金4億ドルで購入することを申し出ました。 ESLはまた、シアーズのホームインプルーブメント事業を現金8,000万ドルで購入することも申し出ました。

「過去数年間、当社は事業を変革し、資産の価値を引き出すために懸命に取り組んできました」と、ランパート氏は破産申請を発表した声明の中で述べています。 “進歩はあったものの、この計画は我々が望んでいた結果を出すには至っておらず、当面の流動性ニーズへの対応は、収益性の高い、より競争力のある小売企業になるための我々の努力に影響を与えています。 連邦破産法第11章の手続きにより、ホールディングスはバランスシートを強化するための柔軟性を得ることができ、当社が戦略的変革を加速し、オペレーションモデルの適正化を継続し、収益性を回復することが可能になります」

2018年9月、SHLDの株価は1ドルを下回り、さらに10月10日には50セント近くまで下落しました。

シアーズ・ホールディングスは、ランパート氏とESLインベストメンツを相手に、最も価値のある資産を奪われ、破産に追い込まれたとして訴訟を起こしました。 訴訟によると、オーチャード・サプライ・ハードウェア・ストア、シアーズ・カナダ、シアーズ・ホームタウン・アンド・アウトレット・ストアなどの資産は約20億ドルの価値があるとされています。

A Tale of Retail Hubris

最初は単一の商品カテゴリーを販売していました。 しかし、価格が高くて眠っているような小売業界が崩壊することが明らかになると、何でもかんでも販売することを止められなくなったのです。 家に居ながらにして注文できる。 適正な価格で購入できる。 商品はすぐに発送してくれる。

この表現は、かつてはシアーズ・ローバック社に当てはまるものでしたが、今では、迫り来る破滅の原因とされ、またその原因とされている企業、アマゾンをよりよく表しています。

一方で、シアーズの終焉は、すべてがアマゾンのせいではありませんし、単純な人生の輪の例えでもありません。

シアーズは、2016年の年次報告書の中で、ウォルマート（WMT）、ターゲット（TGT）、コールズ（KSS）、J.C. Penney (JCP)、Macy’s (M)、Home Depot (HD)、Lowe’s (LOW)、Best Buy (BBY)、そしてAmazonを主な競争相手として挙げています。 2018年10月現在、Searsは2003年5月に現在のティッカーで取引を開始して以来、96%の価値を失いました。 J.C. Penneyはさらに悪い結果となりましたが、Lowe’s、Best Buy、Home Depotはいずれも株価が少なくとも2倍になっています。 一方、Amazonの株価は33倍近くになっています。

Sears’s Rise: The First 90 Years

1880年代半ば、リチャード・シアーズはミネソタ州ノース・レッドウッドでミネアポリス・セントルイス鉄道の駅員として働いていました。 副業として木材や石炭の販売をしていたが、1886年にシカゴから送られてきた金入りの時計を地元の宝石商に断られたときに、その経験が役に立ったのである。 1886年、シカゴから送られてきた金の時計を地元の宝石商に断られたとき、シアーズは自分で買って、それを売って利益を出し、さらに注文した。 その後、ミネアポリスでR.W.シアーズウォッチカンパニーを設立し、1887年にはシカゴに移り、インディアナ州出身の時計職人、アルバ・C・ローバックと提携した。

翌年には時計や宝石のカタログを発売し、1893年には「シアーズ、ローバック、カンパニー」を設立した。 その2年後、シカゴの衣料品メーカー、ジュリアス・ローゼンワルドが会社を買収した。 その頃には、通信販売は時計から手を広げていた。 売上高は75万ドルに達し、シアーズの象徴ともいえるカタログは532ページにまで膨れ上がった。 シアーズのカタログは532ページにもなり、農家の人々は、品揃えが少なく値段が高い雑貨店にうんざりしていた。

1906年にはゴールドマン・サックスが担当したアメリカ小売業初の新規株式公開（IPO）で株を売り出し、同年にはシカゴに40エーカーの物流センターを開設しました。

自動車によってチェーンストアが魅力的になり、地方の顧客にとって通販カタログが重要でなくなったため、フォードはシアーズのビジネスモデルに一石を投じることになりました。 しかし、シアーズは1920年代に小売店をオープンし、1931年にはカタログの売上を上回りました。 同年の売上高は1億8,000万ドルで、現在のドルに換算すると28億ドルに相当します。 1920年代には、クラフトマン、ダイハード、ケンモアなどの自社ブランドを導入し始めた。

シアーズの没落。

1969年、世界最大の小売業者であるシアーズは、世界で最も高い超高層ビルの建設に着手しました。 その4年後に完成した「シアーズタワー」がピークだったとは言えませんが、その頃から小売業の優位性に陰りが見え始めました。 1980年代に入ると、同社は「靴と株」戦略を採用し、既存の保険事業以外の金融サービスにも進出した。 1981年には、株式ブローカーのディーン・ウィッター・レイノルズ・オーガニゼーション・インクと、不動産ブローカーのコールドウェル・バンカー&・カンパニーを買収しました。

1984年には、IBM（アイビーエム）や（一時的に）CBSと共同で、後にウェブ以前のオンラインポータルとなる「プロディジー」を作成しました。

1992年、シアーズの売上が590億ドルに達したとき、同社は構造を単純化する計画を発表しました。

シアーズの売上が590億ドルに達した1992年、シアーズは構造を単純化する計画を発表しました。 プロディジープロジェクトに10億ドル以上を投じたシアーズとIBMが、1996年に売却して得た利益は2億ドルにも満たなかった。

会社のアーカイブによると、1999年には「小売業の原点に戻った」とされています。実際、同社は重要な消費者金融部門を保持しており、2002年の営業利益25億ドルのうち61%を米国の借り手が占めていました。 しかし、2000年代初頭の不況により、クレジットカードの発行はリスクが高すぎると投資家に心配されるようになり、シアーズは2003年にこの事業をシティグループ（C）に売却しました。

今世紀に入ると、シアーズは本格的にウェブに目を向けました。 2000年7月のプレスリリースでは、「sears.comは、家電製品、コンピュータ、事務機器、電化製品、調理器具、ベビー用品、学校の制服などを販売しています」と紹介されています。 一方、アマゾンは、1999年11月に書籍からソフトウェア、ビデオゲーム、ホームセンター製品への参入を開始したばかりです。

当時、シアーズが抱えていた問題は、アマゾンよりも、1990年代に全米最大の小売業者となったウォルマートの方だったのです。

シアーズ、Kマートに出会う

Kマートは2004年11月、シアーズを110億ドルで買収すると発表しました。 統合後の会社はシカゴに本社を置き、シアーズ・ホールディングスと呼ばれ、約3,500の店舗を運営することになります。 アナリストたちは、シアーズの「クラフツマン」やKマートの「マーサ・スチュワート・エブリデイ」など、衰退しつつある大手企業の主力商品やクロスセリング・ブランドが統合されることに期待を寄せていました。

この取引の首謀者は、ゴールドマン・サックス（GS）のOBであり、スティーブン・ムニューシン元財務長官とエール大学でルームメイトだったKマートのエドワード・ランパート会長です。 ランパート氏は、1988年に25歳でゴールドマンを辞めてヘッジファンドを立ち上げ、2002年にKマートが破産宣告を受けた際に、Kマートの負債を買い取りました。 彼は10億ドル以下で53％の株式を取得しました。 シアーズとの合併が発表された1週間後、ブルームバーグはKマートの時価総額を86億ドルと報じた。

ランパートの就任

統合会社の会長として、また2013年にはCEOにも就任したランパートは、当初、メディアから手放しで賞賛されていた。 2004年のブルームバーグ・ビジネスウィークのカバーストーリーでは「次のウォーレン・バフェット」と呼ばれ、バフェットが破綻した繊維会社を超人的な収益を上げるための手段に変えたように、ランパートもKマートをキャッシュカウとして巧みに買収していく。

それから13年余りが経ち、このような比較は馬鹿げていると思えるようになりました。

それから13年が経ちましたが、このような比較は馬鹿げています。 シアーズ・ホールディングスの売上は、統合後の最初の年である2006年に増加しましたが、その後の9年間はいずれも減少しました。 しばらくの間、シアーズの株価は上昇しましたが、金融危機によって2007年4月の高値から2008年11月の安値までの間に85％もの価値が失われました。 回復は穏やかで、短期間でした。 その年の4月のピーク時には、金融危機前の高値の3分の2以下にまで落ち込んだ。 それ以来、株価は回復していません。

Kマートはランパート氏にとって初めてのマジョリティ株式であり、彼は経営者というよりも優れた投機家であることを証明しました。 2013年のブルームバーグの記事では、アイン・ランドに影響を受けた彼のアプローチを批判しています。 2008年、彼は会社を30の部門（1年後には40に拡大）に分割しました。それぞれの部門は別々に利益を報告し、他の部門とリソースを争わなければなりませんでした。 ランパート氏は、お金に厳しく、南フロリダの自宅からほとんど出ないという距離感を持っていた。

各事業部は別会社のようになり、契約も別々になった。 その結果、カニバリゼーション（共食い）が発生し、一部の部門が人員削減を行い、他の部門がそれに対応しなければならなくなりました。

2006年の15億ドルをピークに、2010年にはほぼゼロになってしまいました。 2011年から2016年までに104億ドルの損失を出しています。

ランパート氏が新しい経営手法を試している間に、アマゾンは小売業の帝国を築きました。 Kマート合併後の最初の年である2005年には、アマゾンの総売上高はシアーズの17％に過ぎませんでした。 しかし、その後の5年間でシアーズの売上が14％減少したのに対し、アマゾンの売上は約4倍になりました。 2011年にはシアーズを超え、2013年にはシアーズを追い抜きました。

2004年にKマートによるシアーズの買収が発表されたとき、ランパート氏は「どの小売企業も、不動産の価値が事業よりも高くなることを目指すべきではないと思う」とコメントしました。 シアーズは約200の不動産をスピンオフして不動産投資信託（REIT）を設立し、2015年7月にセリテージ・グロース・プロパティーズ（SRG）として取引を開始した。 ランズエンドやシアーズ・カナダなど、他の資産もスピンオフされている。

シアーズは現金を節約するために小売スタッフの勤務時間、給与、人員を削減し、店舗や顧客体験の悪化を招きました。 “ある従業員は2016年8月、Business Insiderに「17歳の若者がオフィスと現金管理をしています」と書いています。 “彼はどちらも経験がありませんが、仕事を埋めるための暖かい体になっています。

ランパート氏のヘッジファンドの関連会社は、2017年1月にシアーズに最大5億ドルを融資することに合意し、2014年9月以降、ランパート氏がシアーズに注ぎ込んだ総額は約10億ドルになりました。

事業を救うための別の試みとして、シアーズは2018年5月9日にアマゾン（AMZN）との取引を発表し、小売チェーンがアマゾンで注文した車のタイヤをシアーズ・オート・センターで取り付けるというものでした。 このニュースを受けて、シアーズの株価は20％近く跳ね上がりました。 シアーズがアマゾンと提携したのは今回が初めてではなく、2017年には家電製品や車のバッテリーをアマゾンで販売する取引を成立させている。

2018年第2四半期、シアーズは全体の収益が25％減少したが、既存店売上高の減少は鈍化した。 同四半期には5億800万ドルの損失を計上し、最後に黒字だった2010年以降の損失総額は110億ドルを超えました。

ランパートは、自身の投資会社ESLインベストメンツを通じて、シアーズの資産を44億ドルで破産から買い取ろうとしました。

The Bottom Line

この話をeコマースの勝利と読んだり、シアーズがインターネットの原型となる合弁会社「プロディジー」を設立してオンラインショッピングに先鞭をつけていたことを皮肉ったりするのは簡単です。 しかし、最近でもシアーズはその分野で先行している。

また、アマゾンとの競争だけがシアーズの衰退を招いたわけではありません。

アマゾンとの競争だけがシアーズの衰退を招いたわけではありません。2000年代半ばに売上と利益が減少し始めたとき、他の大型小売店、特にウォルマートは繁栄していました。

もしかしたら、次のウォーレン・バフェットになるかもしれない人は、オリジナルに耳を傾けるべきだったのかもしれません。2005年にカンザス大学の学生に向かって、「エディはとても頭のいい人だが、Kマートとシアーズを一緒にするのは大変な手だ。 長い間、低迷していた小売業を立て直すのは非常に難しいことだ。 小売業の再建に成功した例を思い浮かべてみてください」