Definitie van de hefboomratio

Wat is een hefboomratio?

Een leverage ratio is een van de verschillende financiële metingen die kijken naar de hoeveelheid kapitaal in de vorm van schuld (leningen) of die het vermogen van een onderneming beoordelen om aan haar financiële verplichtingen te voldoen. De leverage ratio categorie is belangrijk omdat bedrijven afhankelijk zijn van een mengsel van eigen vermogen en schuld om hun activiteiten te financieren, en het kennen van de hoeveelheid schuld die een bedrijf heeft is nuttig om te evalueren of het zijn schulden kan afbetalen als ze opeisbaar worden. Hieronder worden verschillende veel voorkomende hefboomratio’s besproken.

Uitleg over de hefboomratio

Wat zegt een hefboomratio u?

Te veel schulden kan gevaarlijk zijn voor een onderneming en haar investeerders. Als de activiteiten van een bedrijf echter een hoger rendement kunnen genereren dan de rente op de leningen, dan kan de schuld helpen om de groei te stimuleren. Ongecontroleerde schuldniveaus kunnen leiden tot kredietverlagingen of erger. Aan de andere kant kan een te lage schuldenlast ook vragen oproepen. Een terughoudendheid of onvermogen om te lenen kan een teken zijn dat de operationele marges krap zijn.

Er zijn verschillende ratio’s die kunnen worden gecategoriseerd als een hefboomratio, maar de belangrijkste factoren die in aanmerking worden genomen zijn schuld, eigen vermogen, activa en rentekosten.

Een hefboomratio kan ook worden gebruikt om de mix van bedrijfskosten van een bedrijf te meten om een idee te krijgen van hoe veranderingen in de productie het bedrijfsresultaat zullen beïnvloeden. Vaste en variabele kosten zijn de twee soorten bedrijfskosten; afhankelijk van de onderneming en de bedrijfstak, zal de mix verschillen.

Ten slotte verwijst de hefboomratio van consumenten naar het niveau van de consumentenschuld in vergelijking met het beschikbare inkomen en wordt deze gebruikt in economische analyses en door beleidsmakers.

Banken en hefboomratio’s

Banken behoren tot de instellingen met de meeste hefboomwerking in de Verenigde Staten. De combinatie van fractional-reserve banking en de bescherming van de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) heeft geleid tot een bankomgeving met beperkte kredietrisico’s.

Om dit te compenseren, toetsen en beperken drie afzonderlijke regelgevende instanties, de FDIC, de Federal Reserve en de Comptroller of the Currency, de hefboomratio’s voor Amerikaanse banken. Dit betekent dat zij beperken hoeveel geld een bank mag uitlenen in verhouding tot de hoeveelheid kapitaal die de bank voor haar eigen activa uittrekt. De hoogte van het kapitaal is belangrijk omdat banken het kapitaaldeel van hun activa kunnen “afschrijven” als de totale waarde van de activa daalt. Activa die met schulden worden gefinancierd, kunnen niet worden afgewaardeerd, omdat de obligatiehouders en depositohouders van de bank deze middelen nog tegoed hebben.

Bankvoorschriften voor leverage ratio’s zijn ingewikkeld. De Federal Reserve heeft richtlijnen opgesteld voor bankholdings, hoewel deze beperkingen variëren afhankelijk van de rating die aan de bank is toegekend. Over het algemeen moeten banken die snel groeien of operationele of financiële problemen ondervinden, hogere leverage ratio’s aanhouden.

Er zijn verschillende vormen van kapitaalvereisten en minimumreserves die via de FDIC en de Comptroller of the Currency aan Amerikaanse banken worden opgelegd en die indirect van invloed zijn op de leverage ratio’s. Het niveau van toezicht op de leverage ratio’s is toegenomen sinds de Grote Recessie van 2007 tot 2009, toen banken die “te groot waren om failliet te gaan” een visitekaartje waren om banken solvabeler te maken. Deze beperkingen beperken uiteraard het aantal verstrekte leningen omdat het voor een bank moeilijker en duurder is om kapitaal aan te trekken dan om geld te lenen. Hogere kapitaaleisen kunnen leiden tot lagere dividenden of een verwatering van de aandelenwaarde als meer aandelen worden uitgegeven.

Voor banken wordt de tier 1 leverage ratio het meest gebruikt door toezichthouders.

Leverage Ratios for Evaluating Solvency and Capital Structure

De bekendste financiële leverage ratio is misschien wel de debt-to-equity ratio.

De verhouding schuld/eigen vermogen (D/E)

Deze wordt uitgedrukt als:

Debt-to-Equity Ratio=Totale SchuldenTotaal Eigen Vermogen

Bij wijze van voorbeeld, de langlopende schuld van United Parcel Service voor het kwartaal eindigend in december 2019 bedroeg $ 21.8 miljard. Het totale eigen vermogen van United Parcel Service voor het einde van december 2019 bedroeg $ 3,3 miljard. De D/E van het bedrijf voor het kwartaal was 8,62. Dat wordt als hoog beschouwd.

Een hoge verhouding tussen schuld en eigen vermogen wijst er doorgaans op dat een bedrijf agressief is geweest in het financieren van zijn groei met schulden. Dit kan resulteren in volatiele winsten als gevolg van de extra rentelasten. Als de rentelasten van het bedrijf te hoog worden, kan dit de kans op wanbetaling of faillissement vergroten.

Typisch gezien wijst een D/E-verhouding van meer dan 2,0 op een risicovol scenario voor een belegger; deze maatstaf kan echter per bedrijfstak verschillen. Bedrijven die veel kapitaal moeten uitgeven, zoals nutsbedrijven en productiebedrijven, moeten wellicht meer leningen afsluiten dan andere bedrijven. Het is een goed idee om de hefboomratio’s van een bedrijf te vergelijken met prestaties uit het verleden en met bedrijven die in dezelfde sector actief zijn om de gegevens beter te begrijpen. Fedex heeft een D/E ratio van 1,78, dus er is reden tot bezorgdheid wat UPS betreft. De meeste analisten zijn echter van mening dat UPS genoeg cash verdient om zijn schulden te dekken.

De Equity Multiplier

De equity multiplier is vergelijkbaar, maar vervangt schuld door activa in de teller:

Equity Multiplier=Totaal vermogenTotaal vermogen = \frac{Totaal vermogen}}Equity Multiplier=Totaal vermogenTotaal vermogen

Bij wijze van voorbeeld: Macy’s (NYSE: M) heeft activa ter waarde van $19,85 miljard en een eigen vermogen van $4,32 miljard. De vermenigvuldigingsfactor voor het eigen vermogen zou dan zijn:

$19,85 miljard ÷ $4,32 miljard=4,59 \$19,85 miljard ÷ $4,32 miljard = 4,59 $19,85 miljard ÷ $4,32 miljard = 4,59

Hoewel schuld niet specifiek wordt genoemd in de formule, is het een onderliggende factor, aangezien de totale activa ook schuld omvatten.

Houd in gedachten dat Totale activa = Totale schuld + Totaal eigen vermogen. De hoge ratio van 4,59 van de onderneming betekent dat de activa vooral met schulden dan met eigen vermogen worden gefinancierd. Uit de berekening van de vermenigvuldigingsfactor van het eigen vermogen blijkt dat de activa van Macy’s worden gefinancierd met 15,53 miljard dollar aan schulden.

De vermenigvuldigingsfactor van het eigen vermogen is een onderdeel van de DuPont-analyse voor de berekening van het rendement op eigen vermogen (ROE):

DuPont analyse=NPM×AT×EMwaar:NPM=netto winstmargeAT=omzet activaEM=multiplicator eigen vermogen. &Tekst{DuPont analyse} = NPM × AT × EM &Tekstbf{waar:&NPM=Nettowinstmarge} &AT=Massaomzet} &EM=Meerwaardefactor} &EM=Meerwaardefactor} &DuPont-analyse=NPM×AT×EM waar:NPM=nettowinstmargeAT=activaomzetEM=equity multiplier

De Debt-to-Capitalization Ratio

Een indicator die de hoeveelheid schuld in de kapitaalstructuur van een bedrijf meet, is de debt-to-capitalization ratio, die de financiële hefboom van een bedrijf meet. Deze wordt berekend als:

Totale schuld t.o.v. kapitalisatie=(SD+LD)(SD+LD+SE)waarbij:SD=kortlopende schuldLD=langlopende schuldSE=aandeelhouderskapitaal &ext{Totale schuld t.o.v. kapitalisatie} = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)} &extbf{waar:&SD={kortlopende schuld} &LD={langlopende schuld} &SE={aandeelhouderspapier} &SE=(SD+LD+SE)(SD+LD)} waar:SD=kortetermijnschuldLD=langetermijnschuldSE=aandeelhoudersvermogen

In deze verhouding worden operationele leases geactiveerd en omvat het eigen vermogen zowel gewone als preferente aandelen. In plaats van schuld op lange termijn kan een analist besluiten de totale schuld te gebruiken om de schuld te meten die in de kapitaalstructuur van een bedrijf wordt gebruikt. De formule zou in dit geval minderheidsbelangen en preferente aandelen in de noemer opnemen.

Mate van financiële hefboomwerking

De mate van financiële hefboomwerking (DFL) is een verhoudingsgetal dat de gevoeligheid meet van de winst per aandeel (WPA) van een onderneming voor schommelingen in haar bedrijfsinkomen, als gevolg van veranderingen in haar kapitaalstructuur. Zij meet de procentuele verandering in de WPA voor een eenheidsverandering in de winst vóór rente en belastingen (EBIT) en wordt weergegeven als:

DFL=% verandering in WPA% verandering in EBITwaar:WPA=winst per aandeelEBIT=winst vóór rente en belastingen &DFL = \frac{%_verandering_van_EPS}{%_verandering_van_EBIT} &&EPS=>winst per aandeel} &EBIT==>winst voor rente en belastingen} &EBIT==% verandering in EBIT% verandering in EPS waar:EPS=winst per aandeelEBIT=winst voor rente en belastingen

DFL kan ook worden weergegeven door de volgende vergelijking:

DFL=EBITEBIT-interestDFL = \frac{EBIT}{EBIT – \text{interest}}DFL=EBIT-interestEBIT

Deze ratio geeft aan dat hoe hoger de financiële hefboom is, hoe volatieler de winst zal zijn. Aangezien rente gewoonlijk een vaste uitgave is, vergroot de hefboomwerking het rendement en de winst per aandeel. Dit is goed wanneer de bedrijfsinkomsten stijgen, maar het kan een probleem zijn wanneer de bedrijfsinkomsten onder druk staan.

The Consumer Leverage Ratio

De consumer leverage ratio wordt gebruikt om de hoeveelheid schuld te kwantificeren die de gemiddelde Amerikaanse consument heeft ten opzichte van zijn besteedbaar inkomen.

Sommige economen hebben verklaard dat de snelle toename van de consumentenschuld een factor is geweest die heeft bijgedragen aan de groei van de bedrijfsinkomsten in de afgelopen paar decennia. Anderen hebben de hoge schuldenlast van consumenten aangewezen als een belangrijke oorzaak van de grote recessie.

Hefboomratio van consumenten=Totale schuldenlast huishoudenDisposable personal income} = \frac{Totale schuldenlast huishouden}{text{Disposable personal income}}Hefboomratio van consumenten=Disposable personal incomeTotal household debt

Inzicht in hoe schulden het rendement versterken is de sleutel tot het begrijpen van leverage. Schuld is niet noodzakelijk een slechte zaak, vooral als de schuld wordt aangegaan om te investeren in projecten die een positief rendement zullen opleveren. De hefboomwerking kan dus het rendement vergroten, hoewel het ook verliezen kan vergroten als het rendement negatief blijkt te zijn.

De schuld-kapitaalratio

De schuld-kapitaalratio is een maatstaf voor de financiële hefboomwerking van een bedrijf. Het is een van de meer betekenisvolle schuldratio’s, omdat het zich richt op de verhouding van de schuldverplichtingen als component van het totale eigen vermogen van een bedrijf. Schuld omvat alle korte- en langetermijnverplichtingen. Kapitaal omvat de schuld van het bedrijf en het eigen vermogen.

Deze ratio wordt gebruikt om de financiële structuur van een bedrijf te evalueren en hoe het zijn activiteiten financiert. Als een bedrijf in vergelijking met soortgelijke bedrijven een hoge schuld-kapitaalratio heeft, kan het een hoger risico op wanbetaling hebben vanwege het effect van de schuld op de activiteiten. De olie-industrie lijkt een drempel van ongeveer 40% schuld-kapitaal te hebben. Boven dat niveau stijgen de schuldkosten aanzienlijk.

De schuld-naar-ebitda hefboomratio

De schuld-naar-ebitda hefboomratio meet het vermogen van een bedrijf om zijn aangegane schuld af te betalen. Deze ratio, die vaak wordt gebruikt door kredietbeoordelaars, bepaalt de kans dat een onderneming in gebreke blijft bij de aflossing van haar schuld. Aangezien olie- en gasbedrijven doorgaans veel schulden op hun balans hebben, is deze ratio nuttig om te bepalen hoeveel jaar EBITDA nodig zou zijn om alle schulden terug te betalen. Typisch kan het alarmerend zijn als de ratio hoger is dan 3, maar dit kan variëren afhankelijk van de industrie.

De Schuld-Tot-EBITDAX Ratio

Een andere variatie van de schuld-tot-EBITDAX ratio is de schuld-tot-EBITDAX ratio, die vergelijkbaar is, behalve dat EBITDAX EBITDA is vóór exploratiekosten voor succesvolle inspanningen bedrijven. Deze ratio wordt in de Verenigde Staten vaak gebruikt om de verschillende boekhoudkundige behandelingen van exploratiekosten (de volledige kostenmethode versus de succesvolle inspanningenmethode) te normaliseren.

Exploratiekosten zijn in de jaarrekening typisch terug te vinden als exploratie-, stopzettings-, en droge-gatenkosten. Andere non-cash-kosten die opnieuw moeten worden toegevoegd, zijn bijzondere waardeverminderingen, accretie van activa-uittredingsverplichtingen en uitgestelde belastingen.

De rentedekkingsratio

Een andere leverage ratio die betrekking heeft op rentebetalingen is de rentedekkingsratio. Een probleem bij het bekijken van alleen de totale schuldverplichtingen van een onderneming is dat deze niets zeggen over het vermogen van de onderneming om de schulden af te lossen. Dit is precies wat de rentedekkingsratio wil oplossen.

Deze ratio, die gelijk is aan de bedrijfsopbrengsten gedeeld door de rentelasten, laat zien in hoeverre de onderneming in staat is de rentebetalingen te voldoen. Over het algemeen is een ratio van 3,0 of hoger wenselijk, hoewel dit per bedrijfstak verschilt.

De Fixed-Charge Coverage Ratio

Times interest earned (TIE), ook wel bekend als fixed-charge coverage ratio, is een variant van de rentedekkingsratio. Deze leverage ratio probeert de cash flow ten opzichte van de verschuldigde rente op langlopende schulden in beeld te brengen.

Om deze ratio te berekenen, bepaalt u de bedrijfswinst voor rente en belastingen (EBIT), en deelt deze vervolgens door de rentelasten van langlopende schulden. Gebruik de winst vóór belastingen omdat rente fiscaal aftrekbaar is; het volledige bedrag van de winst kan uiteindelijk worden gebruikt om rente te betalen. Nogmaals, hogere cijfers zijn gunstiger.