Risky Business: The Difference Between Private Equity And Venture Capital

Op het eerste gezicht lijken private equity en venture capital min of meer op elkaar: bedrijven met veel geld die investeren in privébedrijven en hopen daar grote winsten mee te behalen. Maar er zijn belangrijke verschillen tussen de twee, namelijk in het soort bedrijven waarin ze investeren.

Inschrijven op de Crunchbase Daily

Hier bij Crunchbase News schrijven we vooral over venture capital. Maar zo nu en dan vermelden we in onze artikelen ook private-equitybedrijven (bijv. TPG, Vista Equity Partners) en hedgefondsen (Tiger Global Management investeert veel in tech) als ze in startups investeren.

Dus hoewel de twee vergelijkbaar zijn opgezet en vergelijkbare resultaten nastreven, is de manier waarop ze te werk gaan verschillend. Laten we eens een kijkje nemen.

Venture Capital: Move Fast, Break Things, And Make A Lot Of Money Doing So

Venture capital is geld dat vaak helpt om een bedrijf van de grond te krijgen. Een risicokapitaalonderneming investeert vroeg in het leven van een bedrijf en geeft het het kritische kapitaal dat het nodig heeft om te starten en, met geluk en hard werken, te groeien. Risicokapitaalverstrekkers hechten veel belang aan groei, vaak ten koste van de winstgevendheid. Daarom zijn zij eerder geneigd te investeren in bedrijven met een hoog groeipotentieel en sturen zij bedrijven aan op een snelle, zij het niet altijd duurzame groei. Venture capitalists are playing the long game, investing early in companies that could one day deliver huge returns.

VC firms are often associated with technology startups (probably because so many tech startups are backed by venture capital) but VC dollars go to other kinds of ventures, too: Blue Bottle Coffee en WeWork zijn twee voorbeelden van startups die durfkapitaal hebben aangetrokken, ook al zijn het geen technologiebedrijven (hoezeer WeWork ook probeert zich als zodanig te profileren).

Het geld in een fonds van een VC-firma is afkomstig van de commanditaire vennoten, die, afhankelijk van de omvang en opzet van het fonds, kunnen bestaan uit vermogende particulieren, hun family offices, en institutionele beleggers zoals liefdadigheids- of universiteitsinstellingen, pensioenfondsen, fund-of-funds, en andere geldbeheerders. General partners – de mensen die het bedrijf leiden – investeren traditioneel ook in hun fondsen om ervoor te zorgen dat ze “in het spel zitten” en de belangen van GP’s en LP’s op elkaar afstemmen. Risicokapitaalondernemingen hebben de neiging om “riskantere” investeringen te doen die over meerdere bedrijven zijn gespreid. Op die manier, als één of meerdere startups falen (wat waarschijnlijk het geval zal zijn), zal niet het hele fonds ten onder gaan. En als slechts een of twee bedrijven uit een bepaald VC-fonds een enorm succes worden, is dat uitstekend voor het bedrijf.

Omdat de durfkapitaalmarkt drukker is geworden, concurreren VC’s vaak met elkaar om toewijzing in financieringsrondes. Veel investeerders proberen zich te onderscheiden door een pakket diensten aan te bieden, vaak toegesneden op een specifieke subgroep van bedrijven, waarmee zij rechtvaardigen dat zij een aanzienlijk belang in hun portfoliobedrijven nemen. Risicokapitaalinvesteerders kunnen ook zitting nemen in de raad van bestuur van een bedrijf. In theorie zou dit hen extra bestuurs- en controlerechten over hun portfoliobedrijven moeten geven, maar de opkomst van multi-tier stemrechtstructuren (meestal ten gunste van de oprichters) en een recente tendens om het gezag van de oprichter te laten prevaleren, kan betekenen dat bestuurders minder macht hebben dan vroeger.

Private Equity: Steady As They Go

Private equity-bedrijven richten zich op meer gevestigde bedrijven die een kapitaalinjectie nodig hebben en gereorganiseerd moeten worden om met winst te kunnen worden verkocht. Het zijn zoiets als huizenflippers.

De vermogensbeheerder BlackRock heeft in drie stappen uiteengezet hoe private equity werkt: Kopen, veranderen, verkopen. Een participatiemaatschappij koopt een belang in een gevestigd bedrijf (meestal een veel groter belang dan een RK-bedrijf zou doen), herstructureert en vernieuwt het bedrijf zodat het meer geld oplevert en verkoopt het vervolgens met winst (bijvoorbeeld via een beursgang).

Private equity wordt gezien als minder riskant dan durfkapitaal, omdat private equity-investeerders investeren in een bedrijf dat al een aantal zakelijke fundamenten heeft gelegd – niet in twee oprichters met een laptop en een droom. Volgens Investopedia nemen participatiemaatschappijen vaak een groter belang in bedrijven.

Ping Identity is een goed voorbeeld van een bedrijf dat een geschiedenis heeft met durfkapitaal en private equity. Ping begon als een door durfkapitaal gesteund bedrijf, met een Serie A van $5,8 miljoen van General Catalyst in 2004. Het haalde van 2004 tot 2014 $ 128,3 miljoen aan durfkapitaalfinanciering op, waarbij de bedragen elke ronde schommelden.

Het bedrijf werd in 2016 overgenomen door private-equitybedrijf Vista Equity Partners voor $ 600 miljoen. Hoe Vista Ping heeft geherstructureerd is onduidelijk, maar het bedrijf had slechts een paar weken geleden een mooie exit. De beursgang bracht 187,5 miljoen dollar op voordat de handel begon, en het aandeel knalde 25 procent op de eerste dag van de handel. Het bedrijf had op 16 oktober een marktkapitalisatie van bijna 1,25 miljard dollar.

De grenzen tussen private equity en venture capital worden echter steeds vager.

Postmates, bijvoorbeeld, ontving in september een investering van 225 miljoen dollar van private equity-bedrijf GPI Capital. Het bedrijf was al een gevestigde waarde en had al geld aangetrokken van durfkapitaalbedrijven als Spark Capital en Founders Fund. Postmates ontving ook forse investeringen van BlackRock en hedgefonds Tiger Global Management. Maar Postmates heeft ook veel durfkapitaal aangetrokken, en wordt algemeen aangeduid als een door VC gesteunde startup.

Hoeveel de twee elkaar nog zullen overlappen in de bedrijven waarin ze willen investeren, is onduidelijk. Maar beide evolueren naarmate particuliere bedrijven die winstgevendheid nastreven zich verder ontwikkelen.

Jason D. Rowley droeg bij aan dit artikel.

Illustratie: Dom Guzman