Risky Business: The Difference Between Private Equity And Venture Capital

Na pierwszy rzut oka, private equity i venture capital wyglądają mniej więcej tak samo: firmy z dużą ilością pieniędzy inwestujące w prywatnie posiadane firmy i mające nadzieję na duże zyski. Istnieją jednak między nimi kluczowe różnice, a mianowicie w rodzaju firm, w które inwestują.

Subskrybuj Crunchbase Daily

W Crunchbase News piszemy przede wszystkim o venture capital. Jednak co jakiś czas w naszych artykułach pojawiają się wzmianki o firmach private equity (np. TPG, Vista Equity Partners) i funduszach hedgingowych (Tiger Global Management dużo inwestuje w technologie), które inwestują w startupy.

Więc, choć obie te firmy są podobnie skonstruowane i dążą do podobnych rezultatów, sposób ich działania jest inny. Przyjrzyjmy się temu.

Venture Capital: Move Fast, Break Things, And Make A Lot Of Money Doing So

Venture capital to pieniądze, które często pomagają w rozpoczęciu działalności. Firma VC inwestuje na wczesnym etapie rozwoju firmy i daje jej kapitał niezbędny do rozpoczęcia działalności oraz, przy odrobinie szczęścia i ciężkiej pracy, do rozwoju. Firmy VC kładą nacisk na wzrost, często kosztem rentowności, dlatego są bardziej skłonne inwestować w firmy o wysokim potencjale wzrostu i ukierunkowują firmy na szybki, choć nie zawsze trwały wzrost. Venture capitalists are playing the long game, investing early in companies that could one day could deliver huge returns.

Firmy venture capital są często kojarzone ze startupami technologicznymi (prawdopodobnie dlatego, że tak wiele startupów technologicznych jest wspieranych przez venture capital), ale dolary VC trafiają również do innych rodzajów przedsięwzięć: Blue Bottle Coffee i WeWork to dwa przykłady startupów, które przyciągnęły venture capital, mimo że nie są firmami technologicznymi (niezależnie od tego, jak bardzo WeWork stara się być firmowany jako jedna z nich).

Pieniądze w funduszu firmy VC pochodzą od jej komandytariuszy, którzy, w zależności od wielkości i konfiguracji funduszu, mogą obejmować zamożne osoby fizyczne, ich biura rodzinne oraz inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundacje charytatywne lub uniwersyteckie, fundusze emerytalne, fundusze funduszy i inne firmy zarządzające pieniędzmi. Partnerzy generalni – osoby zarządzające firmą – tradycyjnie inwestują również w swoje fundusze, aby zapewnić sobie „udział w grze”, wyrównując interesy GPs i LPs. Firmy VC mają tendencję do dokonywania „bardziej ryzykownych” inwestycji, które są rozłożone na kilka firm. W ten sposób, jeśli jeden lub kilka startupów poniesie porażkę (a prawdopodobnie tak się stanie), cały fundusz nie zatonie. A jeśli tylko jedna lub dwie firmy z danego funduszu VC odniosą ogromny sukces, to jest to doskonałe dla firmy.

Ponieważ rynek venture capital stał się bardziej zatłoczony, VC często konkurują ze sobą o alokację w rundach finansowania. Wielu inwestorów stara się wyróżnić, oferując pakiet usług, często dostosowanych do konkretnego podzbioru firm, które wykorzystują, aby uzasadnić objęcie znacznych udziałów w swoich spółkach portfelowych. VC mogą również zasiadać w radzie nadzorczej spółki. Teoretycznie, powinno im to zapewnić dodatkowe prawa do zarządzania i kontroli nad spółkami portfelowymi, ale wzrost wielopoziomowych struktur akcji z prawem głosu (zazwyczaj faworyzujących założycieli) i niedawna tendencja do ustępstw wobec władzy założycieli może oznaczać, że dyrektorzy mają mniejszą władzę niż kiedyś.

Private Equity: Steady As They Go

Firmy private equity, z drugiej strony, koncentrują się na bardziej ustabilizowanych firmach, które potrzebują dokapitalizowania i reorganizacji, aby można je było sprzedać z zyskiem. Są czymś w rodzaju „house flippers”.

Firma zarządzająca aktywami BlackRock określiła sposób działania private equity w trzech krokach: Buy, Change, Sell. Firma private equity kupuje udziały w firmie o ugruntowanej pozycji na rynku (zazwyczaj dużo większe niż firma VC), restrukturyzuje i zmienia biznes tak, aby zarabiał więcej pieniędzy, a następnie sprzedaje go z zyskiem (np. poprzez IPO).

Private equity jest postrzegany jako mniej ryzykowny niż venture capital, ponieważ inwestorzy private equity inwestują w firmę, która ma już ustalone podstawy biznesowe – a nie w dwóch założycieli z laptopem i marzeniami. Firmy private equity często przyjmują większe udziały w firmach, według Investopedii.

Ping Identity jest dobrym przykładem firmy, która ma historię z venture capital i private equity. Ping rozpoczął działalność jako firma wspierana przez venture, pozyskując 5,8 miliona dolarów z serii A od General Catalyst w 2004 roku. W latach 2004-2014 pozyskał 128,3 miliona dolarów finansowania venture capital, przy czym kwoty zmieniały się w każdej rundzie.

Firma została przejęta przez firmę private equity Vista Equity Partners za 600 milionów dolarów w 2016 roku. Jak Vista zrestrukturyzowała Ping jest niejasne, ale firma miała ładne wyjście zaledwie kilka tygodni temu. Jego IPO podniósł 187,5 mln dolarów przed rozpoczęciem handlu, a jego akcje popped 25 procent w pierwszym dniu handlu. Firma miała kapitalizację rynkową w wysokości prawie 1,25 miliarda dolarów w dniu 16 października.

Jednakże linie private equity i venture capital stają się coraz bardziej zamazane.

Postmates, na przykład, otrzymał 225 milionów dolarów inwestycji z prywatnego kapitału firmy GPI Capital we wrześniu. Firma miała już ugruntowaną pozycję, pozyskawszy środki od firm venture capital, takich jak Spark Capital i Founders Fund. Postmates otrzymał również duże inwestycje od BlackRock i funduszu hedgingowego Tiger Global Management. Ale Postmates również wyciągnął w tonę venture capital, i jest powszechnie określane jako VC-backed startup.

Jak bardzo bardziej te dwa będą się pokrywać w firmach, które zdecydują się zainwestować w jest niejasne. Ale obie ewoluują wraz z rozwojem prywatnych firm goniących za zyskownością.

Jason D. Rowley współtworzył ten artykuł.

Ilustracja: Dom Guzman