Risky Business: A Diferença entre o Capital Privado e o Capital de Risco

À primeira vista, o capital privado e o capital de risco parecem mais ou menos os mesmos: empresas com muito dinheiro a investir em negócios privados e na esperança de obter grandes retornos. Mas existem diferenças fundamentais entre as duas, nomeadamente no tipo de empresas em que investem.

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Aqui no Crunchbase News, escrevemos principalmente sobre capital de risco. Mas de vez em quando, os nossos artigos incluem menções sobre empresas de private equity (por exemplo TPG, Vista Equity Partners) e hedge funds (a Tiger Global Management tem investido muito em tecnologia) quando investem em startups.

Então, enquanto as duas são criadas de forma semelhante e visam resultados semelhantes, a forma como operam é diferente. Vamos ver.

Venture Capital: Move Fast, Break Things, And Make A Lot Of Money Doing So

Venture capital is money that often helps get a business off the ground. Uma empresa de capital de risco investe cedo na vida de uma empresa e dá-lhe o capital crítico de que necessita para começar e, com sorte e trabalho árduo, crescer. As empresas de capital de risco privilegiam o crescimento, muitas vezes à custa da rentabilidade, pelo que estão mais inclinadas a investir em empresas com elevado potencial de crescimento, e a orientar as empresas para crescerem rapidamente, se não sempre de forma sustentável. Os capitalistas de risco estão a jogar o jogo do longo prazo, investindo cedo em empresas que poderiam, um dia, gerar enormes retornos.

As empresas de capital de risco estão frequentemente associadas a start-ups tecnológicas (provavelmente porque tantas start-ups tecnológicas são apoiadas por capital de risco), mas os dólares de capital de risco vão para outros tipos de empreendimentos, também: Blue Bottle Coffee e WeWork são dois exemplos de startups que atraem capital de risco, apesar de não serem empresas de tecnologia (por muito que a WeWork tente marcar a si própria como uma).

O dinheiro no fundo de uma empresa de capital de risco provém dos seus parceiros limitados, os quais, dependendo da dimensão e configuração do fundo, podem incluir indivíduos com elevado património líquido, os seus escritórios familiares, e investidores institucionais, como fundos de caridade ou universitários, fundos de pensões, fundo de fundos, e outras empresas de gestão de dinheiro. Os sócios gerais – as pessoas que gerem a empresa – também fazem um investimento nos seus fundos, para assegurar que têm “pele no jogo”, alinhando interesses entre GPs e LPs. As empresas de capital de risco tendem a fazer investimentos “mais arriscados” que estão dispersos por várias empresas. Assim, se um ou vários startups falharem (o que provavelmente acontecerá), o fundo inteiro não se afunda. E se apenas uma ou duas empresas de um determinado fundo de capital de risco forem um enorme sucesso, isso é excelente para a empresa.

Porque o mercado de capital de risco tem crescido mais cheio, os fundos de capital de risco competem frequentemente entre si para alocação em rondas de financiamento. Muitos investidores tentam diferenciar-se oferecendo um conjunto de serviços, muitas vezes adaptados a um subconjunto específico de empresas, que utilizam para justificar a tomada de participações significativas nas empresas da sua carteira. Os CR também podem ocupar lugares no conselho de administração de uma empresa. Em teoria, isto deveria conceder-lhes direitos adicionais de governação e controlo sobre as empresas da sua carteira, mas o aumento de estruturas de acções com voto a vários níveis (normalmente favorecendo os fundadores) e uma tendência recente para adiar a autoridade fundadora pode significar que os directores têm menos poder do que outrora.

Private Equity: Steady As They Go

Empresas de equidade privada, por outro lado, concentram-se em negócios mais estabelecidos que necessitam de um aumento de capital e reorganização para que possam ser vendidos com lucro. São algo como flippers.

Empresa de gestão de activos BlackRock expôs como funciona o private equity em três passos: Comprar, Mudar, Vender. Uma empresa de private equity comprará uma participação numa empresa estabelecida (normalmente uma participação muito maior do que uma empresa de VC), reestruturará e renovará o negócio de modo a ganhar mais dinheiro e depois vendê-lo com lucro (por exemplo através de uma IPO).

O capital privado é visto como menos arriscado do que o capital de risco, porque os investidores de private equity estão a investir numa empresa que já estabeleceu alguns fundamentos empresariais – não dois fundadores com um portátil e um sonho. De acordo com Investopedia.

Ping Identity é um bom exemplo de uma empresa que tem uma história com capital de risco e capital privado. Ping começou como uma empresa apoiada por capital de risco, angariando os seus $5,8 milhões da série A da General Catalyst em 2004. Angariou $128,3 milhões em financiamento de capital de risco de 2004 a 2014, com os montantes a flutuar a cada rodada.

A empresa foi adquirida pela empresa de private equity Vista Equity Partners por $600 milhões em 2016. A forma como a Vista reestruturou a Ping não é clara, mas a empresa teve uma boa saída há apenas algumas semanas. A sua IPO angariou $187,5 milhões antes do início da negociação, e as suas acções rebentaram 25% no seu primeiro dia de negociação. A empresa tinha um limite de mercado de quase $1,25 mil milhões de dólares em 16.

No entanto, as linhas de capital privado e de capital de risco estão a tornar-se cada vez mais confusas.

Pós-condenados, por exemplo, receberam um investimento de $225 milhões da empresa de capital privado GPI Capital em Setembro. A empresa já estava bem estabelecida, tendo angariado dinheiro de empresas de capital de risco como a Spark Capital and Founders Fund. Os correios também receberam fortes investimentos da BlackRock e do fundo de cobertura Tiger Global Management. Mas os Correios também fizeram uma tonelada de capital de risco, e é geralmente referido como um arranque apoiado por VC.

Quanto mais os dois se sobreporão nas empresas em que escolhem investir, não é claro. Mas ambas estão a evoluir à medida que as empresas privadas em busca de rentabilidade evoluem.

Jason D. Rowley contribuiu para este artigo.

Ilustração: Dom Guzman