Riskantes Geschäft: Der Unterschied zwischen Private Equity und Venture Capital

Auf den ersten Blick sehen Private Equity und Venture Capital mehr oder weniger gleich aus: Firmen mit viel Geld, die in privat gehaltene Unternehmen investieren und hoffen, große Renditen zu erzielen. Aber es gibt entscheidende Unterschiede zwischen den beiden, nämlich in der Art der Unternehmen, in die sie investieren.

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Hier bei Crunchbase News schreiben wir hauptsächlich über Venture Capital. Aber hin und wieder erwähnen wir in unseren Artikeln auch Private-Equity-Firmen (z.B. TPG, Vista Equity Partners) und Hedge-Fonds (Tiger Global Management hat viel in Tech investiert), wenn sie in Startups investieren.

Während die beiden also ähnlich aufgestellt sind und ähnliche Ergebnisse anstreben, ist die Art und Weise, wie sie arbeiten, unterschiedlich. Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen.

Venture Capital: Move Fast, Break Things, And Make A Lot Of Money Doing So

Venture Capital ist Geld, das oft dabei hilft, ein Unternehmen auf die Beine zu stellen. Eine VC-Firma investiert früh in ein Unternehmen und gibt ihm das entscheidende Kapital, das es braucht, um zu starten und, mit Glück und harter Arbeit, zu wachsen. VC-Firmen legen großen Wert auf Wachstum, oft auf Kosten der Rentabilität. Daher investieren sie eher in Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial und leiten Unternehmen zu schnellem, wenn auch nicht immer nachhaltigem Wachstum an. Risikokapitalgeber spielen auf lange Sicht und investieren früh in Unternehmen, die eines Tages enorme Renditen liefern könnten.

VC-Firmen werden oft mit Technologie-Startups in Verbindung gebracht (wahrscheinlich, weil so viele Tech-Startups von Risikokapital unterstützt werden), aber VC-Gelder fließen auch in andere Arten von Unternehmen: Blue Bottle Coffee und WeWork sind zwei Beispiele für Startups, die Risikokapital angezogen haben, obwohl sie keine Tech-Firmen sind (egal, wie sehr WeWork versucht, sich als solche zu vermarkten).

Das Geld in den Fonds einer VC-Firma kommt von ihren Kommanditisten, zu denen je nach Größe und Aufbau des Fonds vermögende Privatpersonen, ihre Family Offices und institutionelle Investoren wie Stiftungen oder Universitäten, Pensionsfonds, Dachfonds und andere Geldverwaltungsfirmen gehören können. General Partner – die Leute, die die Firma leiten – investieren traditionell auch in ihre Fonds, um sicherzustellen, dass sie „Haut im Spiel“ haben und die Interessen von GPs und LPs aufeinander abgestimmt sind. VC-Firmen neigen dazu, „riskantere“ Investitionen zu tätigen, die auf mehrere Unternehmen verteilt sind. Auf diese Weise geht nicht der gesamte Fonds unter, wenn ein oder mehrere Startups scheitern (was wahrscheinlich der Fall sein wird). Und wenn nur ein oder zwei Unternehmen aus einem bestimmten VC-Fonds ein großer Erfolg sind, ist das hervorragend für die Firma.

Da der Venture-Capital-Markt immer voller geworden ist, konkurrieren VCs oft miteinander um die Zuteilung in Finanzierungsrunden. Viele Investoren versuchen, sich zu differenzieren, indem sie eine Reihe von Dienstleistungen anbieten, die oft auf eine bestimmte Untergruppe von Unternehmen zugeschnitten sind, und mit denen sie rechtfertigen, dass sie erhebliche Anteile an ihren Portfoliounternehmen übernehmen. VCs können auch Sitze im Board of Directors eines Unternehmens einnehmen. Theoretisch sollte ihnen dies zusätzliche Führungs- und Kontrollrechte über ihre Portfoliounternehmen gewähren, aber die Zunahme von mehrstufigen Stimmrechtsstrukturen (die in der Regel die Gründer begünstigen) und die jüngste Tendenz, sich der Autorität der Gründer zu beugen, kann bedeuten, dass die Direktoren weniger Macht haben als früher.

Private Equity: Steady As They Go

Private-Equity-Firmen hingegen konzentrieren sich auf etabliertere Unternehmen, die eine Kapitalerhöhung und Reorganisation benötigen, damit sie mit Gewinn verkauft werden können. Sie sind so etwas wie Hausflipper.

Die Vermögensverwaltungsgesellschaft BlackRock hat die Funktionsweise von Private Equity in drei Schritten dargestellt: Kaufen, Verändern, Verkaufen. Eine Private-Equity-Firma kauft einen Anteil an einem etablierten Unternehmen (in der Regel einen viel größeren Anteil als eine VC-Firma es tun würde), restrukturiert und modernisiert das Unternehmen, so dass es mehr Geld verdient, und verkauft es dann mit Gewinn (z.B. durch einen Börsengang).

Private-Equity gilt als weniger riskant als Risikokapital, weil Private-Equity-Investoren in ein Unternehmen investieren, das bereits einige geschäftliche Grundlagen geschaffen hat – und nicht zwei Gründer mit einem Laptop und einem Traum. Laut Investopedia übernehmen Private-Equity-Firmen oft eine größere Beteiligung an Unternehmen.

Ping Identity ist ein gutes Beispiel für ein Unternehmen, das eine Geschichte mit Venture Capital und Private Equity hat. Ping begann als ein von Venture Capital unterstütztes Unternehmen, das 2004 eine Serie A von 5,8 Millionen Dollar von General Catalyst erhielt. Von 2004 bis 2014 erhielt Ping 128,3 Millionen US-Dollar an Risikokapital, wobei die Beträge in jeder Runde schwankten.

Das Unternehmen wurde 2016 von der Private-Equity-Firma Vista Equity Partners für 600 Millionen US-Dollar übernommen. Wie Vista Ping umstrukturiert hat, ist unklar, aber das Unternehmen hatte vor ein paar Wochen einen schönen Exit. Der Börsengang brachte 187,5 Millionen Dollar ein, bevor der Handel begann, und die Aktie sprang am ersten Handelstag um 25 Prozent in die Höhe. Das Unternehmen hatte am 16. Oktober eine Marktkapitalisierung von fast 1,25 Milliarden Dollar.

Die Grenzen zwischen Private Equity und Venture Capital verschwimmen jedoch zunehmend.

Postmates zum Beispiel erhielt im September eine Investition von 225 Millionen Dollar von der Private-Equity-Firma GPI Capital. Das Unternehmen war bereits gut etabliert und hatte Geld von Venture-Capital-Firmen wie Spark Capital und Founders Fund erhalten. Postmates erhielt auch hohe Investitionen von BlackRock und dem Hedgefonds Tiger Global Management. Aber Postmates hat auch eine Menge Risikokapital eingesammelt und wird gemeinhin als VC-gestütztes Startup bezeichnet.

Wie sehr sich die beiden bei den Unternehmen, in die sie investieren, noch überschneiden werden, ist unklar. Aber beide entwickeln sich, da sich private Unternehmen auf der Jagd nach Profitabilität weiterentwickeln.

Jason D. Rowley hat zu diesem Artikel beigetragen.

Illustration: Dom Guzman