Definición de ratio de apalancamiento
¿Qué es un ratio de apalancamiento?
Un ratio de apalancamiento es una de las varias mediciones financieras que analizan cuánto capital viene en forma de deuda (préstamos) o evalúa la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras. La categoría de ratio de apalancamiento es importante porque las empresas dependen de una mezcla de capital y deuda para financiar sus operaciones, y conocer la cantidad de deuda que tiene una empresa es útil para evaluar si puede pagar sus deudas a su vencimiento. A continuación se analizan varios ratios de apalancamiento comunes.
Entendiendo el ratio de apalancamiento
¿Qué te dice un ratio de apalancamiento?
Demasiada deuda puede ser peligrosa para una empresa y sus inversores. Sin embargo, si las operaciones de una empresa pueden generar una tasa de rendimiento mayor que el tipo de interés de sus préstamos, entonces la deuda puede ayudar a impulsar el crecimiento. Un nivel de endeudamiento descontrolado puede provocar una rebaja de la calificación crediticia o algo peor. Por otro lado, un endeudamiento demasiado escaso también puede plantear dudas. Una reticencia o incapacidad para pedir préstamos puede ser una señal de que los márgenes de explotación son ajustados.
Hay varios ratios diferentes que pueden clasificarse como ratio de apalancamiento, pero los principales factores que se tienen en cuenta son la deuda, el patrimonio neto, los activos y los gastos por intereses.
Un ratio de apalancamiento también puede utilizarse para medir la combinación de gastos de explotación de una empresa para hacerse una idea de cómo los cambios en la producción afectarán a los ingresos de explotación. Los costes fijos y variables son los dos tipos de gastos de explotación; dependiendo de la empresa y del sector, la combinación será diferente.
Por último, el ratio de apalancamiento del consumidor se refiere al nivel de deuda del consumidor en comparación con la renta disponible y se utiliza en el análisis económico y por los responsables políticos.
Los bancos y los ratios de apalancamiento
Los bancos se encuentran entre las instituciones más apalancadas de Estados Unidos. La combinación de la banca de reserva fraccionaria y la protección de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) ha producido un entorno bancario con riesgos crediticios limitados.
Para compensar esto, tres organismos reguladores distintos, la FDIC, la Reserva Federal y el Contralor de la Moneda, revisan y restringen los ratios de apalancamiento de los bancos estadounidenses. Esto significa que restringen cuánto dinero puede prestar un banco en relación con la cantidad de capital que el banco dedica a sus propios activos. El nivel de capital es importante porque los bancos pueden «amortizar» la parte de capital de sus activos si el valor total de los mismos cae. Los activos financiados con deuda no pueden ser amortizados porque a los tenedores de bonos del banco y a los depositantes se les deben esos fondos.
Las regulaciones bancarias para los ratios de apalancamiento son complicadas. La Reserva Federal creó unas directrices para los holdings bancarios, aunque estas restricciones varían en función de la calificación asignada al banco. En general, los bancos que experimentan un rápido crecimiento o que se enfrentan a dificultades operativas o financieras están obligados a mantener ratios de apalancamiento más elevados.
Existen varias formas de requisitos de capital y de reservas mínimas impuestas a los bancos estadounidenses a través de la FDIC y del Contralor de la Moneda que repercuten indirectamente en los ratios de apalancamiento. El nivel de escrutinio que se presta a los ratios de apalancamiento ha aumentado desde la Gran Recesión de 2007 a 2009, cuando los bancos que eran «demasiado grandes para quebrar» eran una carta de presentación para que los bancos fueran más solventes. Estas restricciones limitan, naturalmente, el número de préstamos concedidos, ya que a un banco le resulta más difícil y más caro reunir capital que tomar fondos prestados. Los requisitos de capital más elevados pueden reducir los dividendos o diluir el valor de las acciones si se emiten más acciones.
En el caso de los bancos, el ratio de apalancamiento de nivel 1 es el más utilizado por los reguladores.
Ratios de apalancamiento para evaluar la solvencia y la estructura de capital
Quizás el ratio de apalancamiento financiero más conocido sea el de deuda sobre capital.
La relación deuda-capital (D/E)
Se expresa como:
Relación deuda-capital=Pasivo totalPatrimonio neto{{texto{Relación deuda-capital} = {frac{{texto{Pasivo}{{texto{Patrimonio neto}}Relación deuda-capital=Patrimonio neto/Pasivo total
Por ejemplo, la deuda a largo plazo de United Parcel Service para el trimestre que terminó en diciembre de 2019 fue de 21.8 mil millones. El capital contable total de United Parcel Service para el final de diciembre de 2019 fue de 3.300 millones de dólares. El D/E de la compañía para el trimestre fue de 8,62. Eso se considera alto.
Una alta relación deuda/patrimonio neto generalmente indica que una empresa ha sido agresiva al financiar su crecimiento con deuda. Esto puede resultar en ganancias volátiles como resultado del gasto de interés adicional. Si el gasto de intereses de la empresa crece demasiado, puede aumentar las posibilidades de que la empresa entre en impago o quiebra.
Típicamente, un ratio D/E superior a 2,0 indica un escenario de riesgo para un inversor; sin embargo, esta vara de medir puede variar según el sector. Las empresas que requieren grandes gastos de capital (CapEx), como las empresas de servicios públicos y de fabricación, pueden necesitar asegurar más préstamos que otras empresas. Es una buena idea medir los ratios de apalancamiento de una empresa con respecto a los resultados anteriores y con empresas que operan en el mismo sector para entender mejor los datos. Fedex tiene un ratio D/E de 1,78, por lo que hay motivos de preocupación en lo que respecta a UPS. Sin embargo, la mayoría de los analistas consideran que UPS gana suficiente efectivo para cubrir sus deudas.
El multiplicador de capital
El multiplicador de capital es similar, pero sustituye la deuda por los activos en el numerador:
Multiplicador de patrimonio=Activos totalesPatrimonio total{{texto{Multiplicador de patrimonio} = \frac{texto{Activos totales}{texto{Patrimonio total}}Multiplicador de patrimonio=Patrimonio totalActivos totales
Por ejemplo, supongamos que Macy’s (NYSE: M) tiene activos valorados en 19.850 millones de dólares y un patrimonio de 4.320 millones de dólares. El multiplicador de los fondos propios sería:
19.850 millones de dólares÷4.320 millones de dólares=4,59\N19.850 millones de dólares. \div \$4,32 \text{ mil millones} = 4,59$19,85 mil millones÷$4,32 mil millones=4,59
Aunque la deuda no se menciona específicamente en la fórmula, es un factor subyacente dado que el total de activos incluye la deuda.
Recuerde que el total de activos = la deuda total + el total de fondos propios. El elevado ratio de la empresa, 4,59, significa que los activos se financian mayoritariamente con deuda que con fondos propios. A partir del cálculo del multiplicador de los fondos propios, los activos de Macy’s se financian con 15.530 millones de dólares de pasivo.
El multiplicador de los fondos propios es un componente del análisis de DuPont para calcular la rentabilidad de los fondos propios (ROE):
Análisis de DuPont=NPM×AT×EMdonde:NPM=margen de beneficio netoAT=rotación de activosEM=multiplicador de patrimonio neto{begin{aligned} &{text}{Análisis DuPont} = NPM \times AT \times EM\_&{textbf{donde:&NPM=\texto{margen de beneficio neto}{&AT=\texto{facturación de los activos}{&EM=texto{multiplicador de la equidad}{{end}{alineado}Análisis DuPont=NPM×AT×EMdonde:NPM=margen de beneficio netoAT=rotación de activosEM=multiplicador de la equidad
La relación deuda-capitalización
Un indicador que mide la cantidad de deuda en la estructura de capital de una empresa es la relación deuda-capitalización, que mide el apalancamiento financiero de una empresa. Se calcula como:
Deuda total sobre capitalización=(SD+LD)(SD+LD+SE)donde:SD=deuda a corto plazoLD=deuda a largo plazoSE=recursos propios. &texto{deuda total sobre capitalización} = \frac{(SD + LD)}{(SD + LD + SE)}\frac{&
textobf{donde:&SD=texto{deuda a corto plazo}{&LD=texto{deuda a largo plazo}{&SE=texto{deberes de los accionistas}{{end{aligned}}Deuda total a capitalización=(SD+LD+SE)(SD+LD)donde:SD=deuda a corto plazoLD=deuda a largo plazoSE=capital propio
En este ratio, los arrendamientos operativos se capitalizan y el capital propio incluye tanto las acciones ordinarias como las preferentes. En lugar de utilizar la deuda a largo plazo, un analista puede decidir utilizar la deuda total para medir la deuda utilizada en la estructura de capital de una empresa. La fórmula, en este caso, incluiría los intereses minoritarios y las acciones preferentes en el denominador.
Grado de apalancamiento financiero
El grado de apalancamiento financiero (DFL) es un ratio que mide la sensibilidad del beneficio por acción (BPA) de una empresa a las fluctuaciones de sus ingresos operativos, como resultado de los cambios en su estructura de capital. Mide la variación porcentual del BPA por una variación unitaria del beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) y se representa como:
DFL=% de variación del BPA% de variación del EBITdonde:BPA= beneficio por acciónEBIT= beneficio antes de intereses e impuestos. &DFL = \frac{%\text{ cambio en }EPS}{% \text{ cambio en }EBIT} &&EPS=\text {beneficios por acción} &EBIT=text {beneficios antes de intereses e impuestos} &
El DFL puede representarse alternativamente mediante la siguiente ecuación:
DFL=EBITEBIT-interésDFL = \frac{EBIT}{EBIT – \text{interés}}DFL=EBIT-interésEBIT
Este ratio indica que cuanto mayor sea el grado de apalancamiento financiero, más volátiles serán los beneficios. Como los intereses suelen ser un gasto fijo, el apalancamiento magnifica los rendimientos y el BPA. Esto es bueno cuando los ingresos de explotación aumentan, pero puede ser un problema cuando los ingresos de explotación están bajo presión.
El ratio de apalancamiento de los consumidores
El ratio de apalancamiento de los consumidores se utiliza para cuantificar la cantidad de deuda que tiene el consumidor estadounidense medio en relación con su renta disponible.
Algunos economistas han afirmado que el rápido aumento de los niveles de deuda de los consumidores ha sido un factor que ha contribuido al crecimiento de los beneficios corporativos en las últimas décadas. Otros culparon al alto nivel de deuda de los consumidores como una de las principales causas de la gran recesión.
Razón de apalancamiento de los consumidores=deuda total de los hogaresingreso personal disponible
Entender cómo la deuda amplifica los rendimientos es la clave para entender el apalancamiento. El endeudamiento no es necesariamente algo malo, sobre todo si la deuda se contrae para invertir en proyectos que generarán rendimientos positivos. Por tanto, el apalancamiento puede multiplicar los rendimientos, aunque también puede magnificar las pérdidas si los rendimientos resultan negativos.
La relación deuda-capital
La relación deuda-capital es una medida del apalancamiento financiero de una empresa. Es uno de los ratios de deuda más significativos porque se centra en la relación de los pasivos de la deuda como componente de la base de capital total de una empresa. La deuda incluye todas las obligaciones a corto y largo plazo. El capital incluye la deuda de la empresa y los fondos propios.
Este ratio se utiliza para evaluar la estructura financiera de una empresa y cómo está financiando las operaciones. Normalmente, si una empresa tiene una relación deuda-capital alta en comparación con sus pares, puede tener un mayor riesgo de incumplimiento debido al efecto que la deuda tiene en sus operaciones. El sector petrolero parece tener un umbral de deuda sobre capital del 40% aproximadamente. Por encima de ese nivel, los costes de la deuda aumentan considerablemente.
El ratio de apalancamiento entre deuda y EBITDA
El ratio de apalancamiento entre deuda y EBITDA mide la capacidad de una empresa para pagar la deuda contraída. Utilizado habitualmente por las agencias de crédito, este ratio determina la probabilidad de impago de la deuda emitida. Dado que las empresas de petróleo y gas suelen tener mucha deuda en sus balances, este ratio es útil para determinar cuántos años de EBITDA serían necesarios para devolver toda la deuda. Normalmente, puede ser alarmante si el ratio es superior a 3, pero esto puede variar dependiendo de la industria.
El ratio de deuda a EBITDAX
Otra variación del ratio de deuda a EBITDA es el ratio de deuda a EBITDAX, que es similar, excepto que el EBITDAX es el EBITDA antes de los costes de exploración para las empresas de esfuerzos exitosos. Este ratio se utiliza habitualmente en Estados Unidos para normalizar los diferentes tratamientos contables de los gastos de exploración (el método del coste total frente al método de los esfuerzos exitosos).
Los costes de exploración se encuentran normalmente en los estados financieros como costes de exploración, abandono y pozo seco. Otros gastos no monetarios que deben añadirse de nuevo son los deterioros, la acumulación de obligaciones de retiro de activos y los impuestos diferidos.
El ratio de cobertura de intereses
Otro ratio de apalancamiento relacionado con los pagos de intereses es el ratio de cobertura de intereses. Uno de los problemas de revisar únicamente el pasivo total de la deuda de una empresa es que no le dicen nada sobre la capacidad de la empresa para atender el servicio de la deuda. Esto es exactamente lo que el ratio de cobertura de intereses pretende solucionar.
Este ratio, que es igual a los ingresos de explotación divididos por los gastos de intereses, muestra la capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos de intereses. Por lo general, un ratio de 3,0 o superior es deseable, aunque esto varía de un sector a otro.
El ratio de cobertura de gastos fijos
El ratio de intereses ganados (TIE), también conocido como ratio de cobertura de gastos fijos, es una variación del ratio de cobertura de intereses. Este ratio de apalancamiento intenta destacar el flujo de caja en relación con los intereses adeudados por los pasivos a largo plazo.
Para calcular este ratio, encuentre los beneficios de la empresa antes de intereses e impuestos (EBIT), y luego divídalos por los gastos de intereses de las deudas a largo plazo. Utilice los beneficios antes de impuestos porque los intereses son deducibles fiscalmente; el importe total de los beneficios puede utilizarse finalmente para pagar los intereses. De nuevo, las cifras más altas son más favorables.